20200505-华泰证券-建材2019年报及2020一季报总结点评_B端龙头成长性强_水泥盈利仍佳_25页_942kb

报告摘要

2019年建材行业整体表现稳健，收入与净利润均实现增长，ROE维持在较高水平。2020Q1受疫情影响，行业收入及利润下滑，但随着需求逐步恢复，预计全年影响有限。

行业整体表现
- 2019年建材行业收入增长17.8%，归母净利润增长19.3%。
- 2020Q1建材行业收入同比减少20.8%，归母净利润同比减少33.0%。
- 行业ROE在2019年为20.3%，2020Q1为2.0%，预计Q2将显著修复。
B端建材成长性强
- 消费建材板块收入和净利润增长显著，其中防水、涂料、瓷砖等细分行业表现突出。
- 龙头企业市占率快速提升，受益于下游集中度提升和品牌、渠道、成本优势。
水泥行业盈利稳健
- 2019年水泥行业收入增长19.0%，净利润增长19.5%。
- 2020Q1水泥行业收入和净利润下滑，但随着疫情缓解，预计5月旺季更旺，全年盈利维持高位。
- 推荐海螺水泥、祁连山、上峰水泥、宁夏建材等公司。
玻纤行业价格波动大，20年有望底部震荡
- 2019年玻纤行业收入增长10.5%，净利润增长6.6%。
- 受全球宏观经济放缓影响，粗纱价格前高后低，20Q1收入和净利润均下滑。
- 20年预计供给端收缩，需求端风电和电子行业高景气，行业进入供需再平衡。
玻璃行业分化明显
- 光伏玻璃行业表现强劲，2019年收入增长23.2%，净利润增长197.0%。
- 浮法玻璃行业收入增长9.8%，净利润增长21.1%，但20Q1收入和净利润均下滑。
- 预计20年浮法玻璃受益于竣工改善，全年需求影响有限。

2019年行业数据
- 行业收入：4716亿元，YoY+17.8%
- 行业净利润：701亿元，YoY+19.3%
- ROE：20.3%，同比+0.3pct
- 资产负债率：43.6%，同比-1.6pct
2020Q1行业数据
- 行业收入：671亿元，YoY-20.8%
- 行业净利润：73亿元，YoY-33.0%
- ROE：2.0%，同比-1.4pct
- 管理费用率：上升3.4pct
- 销售费用率：上升6.5pct
- 水泥行业出货率：4月达91%，创三年新高
重点推荐股票
- 海螺水泥（买入）
- 祁连山（买入）
- 苏博特（买入）
- 永高股份（买入）
- 蒙娜丽莎（买入）
- 亚士创能（买入）