非银金融行业互联网金融平台复盘：拆解高弹性、成长性与估值-241008-长江证券-22页_2mb

互联网金融平台复盘总结

核心内容

互联网金融平台企业具有高弹性与成长性两大核心特征。高弹性主要来源于其商业模式与市场热度高度相关，而成长性则源于资本市场发展及平台自身商业模式的转型升级。

主要观点

1. 高弹性与成长性来源

• 高弹性：互联网金融平台企业股价对市场热度反应迅速，尤其在牛市、政策利好、市场成交额放大的阶段，股价表现尤为突出。
• 成长性：成长性主要由两方面驱动：
  • 资本市场发展：随着市场体量、投资者数量、交易量的增加，平台流量持续增长，带动业绩提升。
  • 商业模式升级：通过流量变现、多元化收入来源（如基金代销、证券业务、B端服务等）实现持续增长。

2. 历史阶段回顾

• 2013年：互联网基金代销牌照放开，东财、同花顺等平台实现快速成长。
• 2014/11-2015/5：市场成交量跃升，东财收购西藏同信证券，实现流量二次变现。
• 2019年：科创板设立，市场回暖，证券业务与基金代销收入同步增长。
• 2023年：AI大模型技术突破，监管鼓励金融机构加大IT投入，推动平台估值提升。

关键信息

1. 互联网金融平台成长性阶段

2. 估值情况

企业分析

1. 东方财富

• 两次流量变现：2012-2015年通过基金代销与证券牌照实现增长，2019-2021年证券业务持续提升。
• 业务结构：证券业务占比显著提升，2024H证券业务收入占营业总收入的76.9%。
• 估值：PE(TTM)、PS(TTM)、PB(LF)分别为39.9、98.0、4.3倍，处于历史较低水平。

2. 同花顺

• 强贝塔属性：股价与市场成交额高度相关，2014-2015年、2019年、2023年均出现超额收益。
• AI技术影响：2023年初AI大模型技术突破推动股价上涨。
• 估值：PE(TTM)、PS(TTM)、PB(LF)分别为79.6、29.8、16.0倍，估值分位数处于较高水平。

3. 指南针

• 收购券商牌照：2022年收购网信证券，更名为麦高证券，进入证券业务快速发展期。
• 五年三步走规划：
  • 第一步：2023年实现扭亏为盈。
  • 第二步：2026年经纪业务达到市场中位水平。
  • 第三步：2028年成为财富管理特色鲜明的证券公司。
• 估值：PE(TTM)、PS(TTM)、PB(LF)分别为5928.2、32.7、16.9倍，处于历史高位。

4. 财富趋势

• B端为主：2024H B端软件销售占收入的77.4%，C端业务体量较小。
• 贝塔属性：PE走势与券商指数高度相关，体现出较强的行业联动性。
• 估值：PE(TTM)、PS(TTM)、PB(LF)分别为98.6、66.3、8.4倍，估值分位数较高。

盈利预测（单位：亿元）

风险提示

1. 市场成交额大幅下降：可能影响平台的金融信息服务收入。
2. 监管政策收紧：可能对互联网金融平台的业务发展造成不利影响。

政策脉络

评级说明

• 行业评级：以沪深300指数为基准，分为看好、中性、看淡。
• 公司评级：分为买入、增持、中性、减持、无投资评级。
• 适用范围：本报告不构成投资建议，仅用于参考。

分析师声明

• 本报告由长江证券股份有限公司及/或其附属机构制作。
• 分析师以独立、客观的态度出具报告，不与报告内容存在利益冲突。
• 报告内容仅反映发布当日的判断，不保证信息的最新性或准确性。

结论

互联网金融平台企业受益于市场热度与政策支持，展现出明显的高弹性与成长性特征。未来随着AI技术的进一步应用与券商IT投入的增加，平台估值有望继续提升，但需关注市场波动及政策变化带来的潜在风险。