20240331-国海证券-华鲁恒升-600426.SH-2023年报点评_2023年业绩下滑_荆州一期投产看好成长性_13页_1mb

中国国海证券对华鲁恒升的2023年业绩报告进行分析，维持“买入”评级。2023年公司在化工行业需求收缩、产品价格普遍下跌的背景下，业绩下滑明显，营收同比下降98.7%，净利润下滑43.46%。主要原因为产品价格下行导致毛利率和净利率大幅降低，虽四季度新投产项目有所贡献，但产品价格下降幅度更大。

2023年公司荆州基地一期项目成功投产，创下业内最快建设、投产、盈利记录，2023Q4营收同比增长93.6%，新项目产量和销量增长显著，成为公司中长期成长的关键驱动力。此外，德州基地等项目也顺利投产，公司整体产能布局进一步优化。

分析师预计公司2024-2026年归母净利润分别为520.5亿、602.5亿、680.3亿元，对应PE分别为11、9、8倍，较当前估值有所提升，继续看好公司长期成长性。风险包括宏观经济波动、产能投放不达预期、产品价格波动、原材料成本上升及环保政策变化。

2023年期间费用率小幅上升，经营活动现金流净额同比下降，主要受产品售价下滑及项目投资增加影响。资产负债表显示公司财务状况稳健，资产负债率有所下降，资产周转率和毛利率保持在合理区间。此次年报指出，公司在新能源材料和高端新材料领域持续扩张，2023年相关产品销售收入增长明显。

总结，尽管2023年业绩短期承压，但荆州基地及德州项目投产为未来增长奠定基础，分析师建议关注催化剂落地情况。