20220803-东北证券-东北固收转债分析_火星转债定价建议_首日转股溢价率32_-37__11页_1mb

报告摘要

火星转债定价建议总结

核心内容概述

本报告对火星转债的发行与定价进行分析，提出转债首日上市的合理价格区间，并给出申购建议。火星人公司拟发行可转债，募集资金用于智能厨电生产基地建设项目，项目投资总额为10亿元，发行规模为5.29亿元，债项与主体评级均为AA-。综合来看，该转债发行规模一般，流动性一般，评级尚可，债底保护性一般。转债首日目标价预计在122-127元之间，转股溢价率预计在32%-37%区间。

主要观点

转债基本条款
- 发行方式：优先配售和上网定价
- 债项与主体评级：AA-
- 发行规模：5.29亿元
- 初始转股价格：34.59元
- 正股收盘价（8月2日）：31.96元
- 转债平价：92.40元
- 纯债价值（参考中债企业债到期收益率）：83.96元
- 到期赎回价：115元
- 博弈条款：下修（10/30，85%）、赎回（15/30，130%）、回售（30/30，70%）均正常
转债定价分析
- 估值参考可比转债奇精转债（AA-，平价87.13，转债价格125.03，转股溢价率43.49%）与百达转债（A+，平价103.07，转债价格127.33，转股溢价率23.54%）
- 火星转债上市首日转股溢价率预计在32%-37%之间，对应价格区间为122-127元
- 建议积极申购，中签率预计在0.0008%-0.0017%之间
正股基本面分析
- 主营业务：主营集成灶、集成水槽、集成洗碗机等厨房电器产品
- 行业上下游：上游为板材、电器、五金等原材料生产企业，下游为经销商、电商平台等销售渠道
- 经营情况：近年来营业收入持续增长，但综合毛利率有所下降，归母净利润保持增长
- 股权结构：股权相对集中，黄卫斌为第一大股东，持股36.52%，通过直接和间接控股合计持有上市公司63.18%股权
- 竞争优势：
  1. 技术优势：拥有较强的研发能力，产品获得多项国内外奖项
  2. 渠道优势：销售渠道多样，受益于消费升级与电商发展
  3. 品牌优势：产品口碑良好，品牌知名度不断提升
募集资金投向
- 用于智能厨电生产基地建设项目，项目投资总额为10亿元
- 项目旨在扩大集成灶产能，培育洗碗机等新利润增长点，推动厨房配套电器产品多元化战略实施

关键信息

发行时间安排：
- T-2日（8月3日）：刊登募集说明书及其摘要、发行公告、网上路演公告
- T-1日（8月4日）：网上路演、原股东优先配售股权登记日
- T日（8月5日）：发行首日，刊登发行提示性公告；原股东优先配售认购日；网上申购日
- T+1日（8月8日）：刊登网上中签率结果公告；网上申购摇号抽签
- T+2日（8月9日）：刊登网上申购的摇号抽签结果公告；网上投资者根据中签结果缴款
- T+3日（8月10日）：根据网上资金到账情况确认最终配售结果
- T+4日（8月11日）：刊登可转债发行结果公告
市场流动性与规模：
- 假设老股东配售比例为63%-83%，市场流通规模预计为0.9亿-1.96亿元
- 火星转债预计中签率在0.0008%-0.0017%之间
风险提示
- 原材料价格波动风险
- 房地产市场波动风险