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洁特转债定价建议总结

核心内容

洁特生物于2022年6月28日发行可转债，发行规模为4.4亿元，其中3.5亿元用于生物实验室耗材产线升级智能制造项目，0.4亿元用于新产品研发，0.5亿元用于补充流动资金。转债初始转股价格为48.23元，参考正股收盘价48.9元，转债平价为101.39元。同期限同评级中债企业债到期收益率为8.79%，纯债价值为70.08元。

主要观点

• 转债估值与溢价率：洁特转债首日转股溢价率预计在32%-37%之间，对应上市首日目标价134-139元。
• 发行条款分析：债项和主体评级均为A+，发行规模较小，流动性较差，债底保护性不足。博弈条款较为常规，下修条款为“15/30，85%”，赎回条款为“15/30，130%”，回售条款为“30/30，70%”。
• 中签率预测：预计首日中签率在0.0012%-0.0021%之间，老股东配售比例预计在46%-69%，留给市场的规模为1.36亿-2.38亿元。
• 公司基本面：洁特生物是国内生物实验室一次性塑料耗材细分领域的领先企业，技术指标和产品性能不逊于国际品牌，具有较强的国产替代潜力。公司近年来营收持续增长，2019年至2022年第一季度营业收入分别为2.47亿元、5.04亿元、8.56亿元和1.90亿元，毛利率相对稳定，研发费用逐年增长，公司具有较强的技术创新能力和市场竞争力。
• 行业与市场前景：生物实验室耗材行业需求增长迅速，公司具备较强的渠道优势和成本优势，能够有效应对市场竞争，提升市场份额。

关键信息

转债基本信息

• 发行时间：2022年6月28日
• 发行规模：4.4亿元
• 转股价格：48.23元
• 平价：101.39元
• 纯债价值：70.08元
• 到期赎回价：110元
• 评级：A+
• 转股期：2022-01-04至2028-06-27
• 发行方式：优先配售和网上发行

市场与可比公司

• 可比转债：
  • 北陆转债（A+，平价84.78，转股溢价率36.5%）
  • 药石转债（AA，平价97.98，转股溢价率33.06%）
• 转债首日目标价：134-139元
• 建议：积极申购

股东结构

• 第一大股东：袁建华（持股31%）
• 第二大股东：JET(H.K.)BIOSCIENCECO.,LIMITED（持股12.53%）
• 第三大股东：广州海汇财富创业投资企业（有限合伙）（持股10.48%）
• 前十大股东合计持股：69.03%
• 实际控制人：袁建华和YuanYeJames（合计支配46.0946%股份）

募集资金用途

• 智能制造项目：3.5亿元，投资总额3.77亿元
• 新产品研发：0.4亿元，投资总额0.4亿元
• 补充流动资金：0.5亿元

风险提示

• 新冠疫情不确定性风险
• 原材料价格波动风险

投资建议

洁特转债具备一定的投资价值，预计首日转股溢价率在32%-37%区间，建议投资者积极申购。

公司优势

• 技术创新优势：掌握多项关键技术，如热流道技术、气密性测漏技术等。
• 品牌优势：获得多项专利及荣誉称号，部分产品被评定为“广东省著名商标”。
• 渠道优势：覆盖国内外市场，与多家国际知名客户合作。
• 成本优势：国内生产成本较低，产品性价比高。
• 质量优势：采用医用级高分子材料，符合医疗器械质量管理体系标准。

图表目录

• 图1：公司所处行业上下游情况
• 图2：营业收入情况（单位：亿元）
• 图3：业务收入构成情况
• 图4：公司各产品毛利率情况
• 图5：公司毛利率与净利率
• 图6：公司期间费用和费率情况（单位：亿元）
• 图7：公司研发投入情况（单位：亿元）
• 图8：公司应收账款（含合同资产）周转率
• 图9：应收项目增长情况（单位：亿元）
• 图10：归母净利润和同比增速（单位：亿元）
• 图11：公司与可比公司ROE情况（摊薄）
• 图12：公司股权结构

研究团队简介

• 陈康：固定收益首席分析师，具备丰富的信用资质分析经验
• 余袁辉、薛进、杨旭、胡嘉祥、张明远：研究助理，分别来自不同高校及金融机构，具备相关领域专业背景和经验

投资评级说明

• 股票投资评级：基于未来6个月内股价涨幅与市场基准的比较
• 行业投资评级：基于未来6个月内行业指数收益与市场基准的比较

联系方式

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