20250926-银河期货-PVC2025年10月报_供需现实和预期不乐观_14页_11mb

PVC 2025 年 10 月报总结

综合分析

自 6 月下旬以来，PVC 社会库存和行业库存持续累库，内外库存均重新回到高点，库存压力较大。PVC 库存回升主要是由于内需减量、产量增量和出口小幅走弱所致。6 月份至 9 月上旬，PVC 均呈震荡走势，7 月份以来尤其受到内需下降与新增产能投放影响，供需形势趋向偏空。

供应方面，天津大沽与青岛海湾新装置已满产，后续甘肃耀望等产能将于 11 月投产，预计新增产能 100 万吨。尽管烧碱利润有所下降，但由于“以碱补氯”限制装置减产，PVC 厂家产能利用率维持高位。截至 9 月底，电石法 PVC 综合利润约为 -160 元/吨，利润尚可，减产可能性低。

需求方面，PVC 主要应用于房地产领域，而 1-8 月份房地产指标持续下行，新开工面积同比下降 19.5%，竣工面积同比下降 9.3%，尽管 9 月中旬下游制品开工有所回升，但地产下行下需求好转的持续性存疑。

出口方面，8 月 PVC 出口环比下降 14.1%，但同比仍增长 40.8%，整体出口形势保持相对良好。然而，印度于 9 月底公布了对中国 PVC 粉的反倾销终裁结果，对中国大陆征收的反倾销税上调 40-65 美元/吨，出口预期将走弱。

后市展望及策略建议

报告中长期维持偏空观点，认为 PVC 价格存在下行风险。主要逻辑包括：

1. 供需不乐观：新增产能持续投放且减产概率低，库存累积压力大。
2. 国内需求疲软：房地产持续低迷，下游需求复苏力度不足。
3. 出口面临政策风险：印度反倾销税上调将削弱中国 PVC 出口竞争力。

策略建议如下：

1. 单边策略：建议逢高做空，但需密切关注印度反倾销政策落地时间和国内宏观政策变化。若宏观政策转向支持或供给侧出现实质变化，需调空思路，灵活操作。
2. 套利策略：建议关注期限结构套利（如反套），例如 1-5 月份差、3-5 月份差。
3. 期权方面：暂时观望为主。

风险提示：

• 宏观政策扰动风险。
• 开采业因环保等限制减产的风险，应在特定情况下参考。