20231130-国信证券_香港_-长城汽车-02333.HK-销量重回快速增长_2024有望延续高增_17页_1mb

长城汽车（02333HK）报告总结

核心结论: 国信证券（香港）维持长城汽车“买入”评级，认为公司销量恢复快速增长，新能源转型成效显著，海外销售强劲，2024年有望延续高增长。

销量表现:

• 2023年累计销量995万辆，同比增长103%，新能源车销量2008万辆，同比增861%。
• 10月份单月销量1313万辆，同比增31%，创历史新高。
• 各品牌销售：哈弗同比增109%，坦克品牌同比增242%，皮卡同比增69%。

新能源转型:

• 推出Hi4智能四驱电混技术及Hi4-T系统，搭载车型销量良好。
• 技术布局包括混动、纯电、氢能，丰富新能源车产品矩阵。
• 2023年新增11款新能源车型，新产品上市频率高。

市场竞争优势:

• 越野SUV市场领先：硬派越野车销量占国内市场高比例，轻越野车型如哈弗猛龙将成为标杆。
• 皮卡领域稳固：市场份额约50%，2023年海外销售月均超3万辆。

海外市场增长:

• 2023年海外销量247万辆，同比增长86%，出口市场潜力巨大。
• 布局全球170多个国家和地区，海外产能扩张支持未来增长。

未来展望:

• 预计2024年销量高增长，主要驱动因素为新车型上市、越野SUV需求扩大、海外销售持续发力。
• 盈利挑战：由于新能源车毛利率较低和竞争激烈，2023年净利润可能下滑；但2024年随着产销规模扩大和效率提升，盈利能力有望恢复。

估值与风险:

• 当前股价115港元，对应PE约132/10倍、PB约13.6倍。
• 风险：宏观经济疲软、新能源转型不及预期、原材料价格上涨、行业竞争恶化。