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长城汽车 (2333 HK) 总结

核心内容

长城汽车在2021年上半年取得了显著的业绩增长，实现营业总收入619亿元人民币，同比增长72%；归母净利润35亿元人民币，同比增加208%。尽管二季度因上海车展及新车推广活动导致费用率上升，但整体表现仍符合预期。公司产品结构持续优化，单车收入提升至11.2万元，毛利率也有所增长。同时，公司加快全球化布局，技术储备和品牌定位受到资本市场认可，因此维持买入评级，并将目标价上调至41.1港元。

主要观点

• 销量结构改善：公司销量结构持续优化，高毛利车型如三代H6、坦克300、哈弗大狗等占比提升，带动单车收入及毛利率增长。
• 技术积累显著：公司逐步在智能驾驶、智能座舱、混动、纯电、氢能等领域积累技术优势，获得市场和用户认可。
• 品牌定位清晰：坦克品牌聚焦豪华车增购市场，欧拉品牌通过细分女性用户类型，深入挖掘潜在需求，形成独特市场定位。
• 全球化加速：公司通过收购巴西工厂，构建了覆盖俄罗斯、印度、泰国、巴西等地区的海外产能布局，并在60个国家和地区设立销售网络，未来计划实现100万台海外销量目标。
• 盈利预测上调：基于销量结构优化和边际成本下降，公司2021年盈利预测上调4%，目标价上调至41.1港元，对应36倍市盈率。

关键信息

财务数据概览

• 营业额：FY19A为96,211百万人民币，FY21E为144,154百万人民币，预计到FY23E将达到215,988百万人民币。
• 净利润：FY19A为4,531百万人民币，FY21E为8,698百万人民币，预计到FY23E将达到13,200百万人民币。
• 每股盈利：FY19A为0.49元，FY21E为0.95元，预计到FY23E将达到1.44元。
• 市盈率：FY19A为56.45倍，FY21E为29.34倍，预计到FY23E将降至19.33倍。
• 股息率：从0.90%增长至2.48%，显示出公司对股东回报的重视。
• 资产负债率：持续上升，从FY19A的108%上升至FY23E的234%，反映公司扩张策略。

盈利预测对比

主要比率分析

公司数据

• 市值：565,300百万港币
• 3月平均流通量：1,191.05百万港币
• 52周股价范围：7.7至39港币
• 总股本（港股）：3,100百万
• 总股本（A股）：6,103百万

股东结构

• 保定市莲池区南大园乡集体资：84.18%
• Schroders Plc：2.65%
• BlackRock, Inc.：1.86%

股价表现

投资评级

• 投资评级：买入
• 目标价：41.1港元（此前目标价：39.6港元）
• 潜在升幅：+22.7%
• 当前股价：33.5港元

风险提示

• 本报告所提投资建议可能不适合所有投资者。
• 过去表现不代表未来表现，实际情况可能与报告内容有显著差异。
• 报告中所提及的投资价值或回报存在不确定性，可能受市场因素及其他影响。
• 报告不构成投资、法律、会计或税务方面的最终操作建议，投资者应独立评估并咨询专业顾问。

其他重要披露

• 审计师：德勤
• 报告免责：本报告不提供个人投资建议，不承担因依赖报告内容而产生的法律责任。
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