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长城汽车（02333.HK）跟踪研究总结

核心内容

长城汽车（02333.HK）在2021年6月及上半年实现了显著的销量增长，同时海外销售占比迅速提升，展现出强劲的增长势头和市场拓展能力。公司通过快速推出新车型和持续优化产品结构，进一步巩固了其在汽车行业的领先地位。

主要观点

销量增长提速

• 6月销量：100,664辆，同比增长22.7%，较4、5月增速明显提升。
• 上半年累计销量：618,200辆，同比增长56.5%。
• 季度增长：Q1同比增长125.4%，Q2同比增长14.2%。

品牌表现分化

• 哈弗品牌：上半年销量同比增长49.3%，仍是公司销量主力。
• 长城皮卡：销量同比增长23.17%，表现稳健。
• 欧拉品牌：纯电车型销量同比暴增457%，成为增长亮点。
• WEY品牌：销量同比下滑13.7%，但总销量占比仅为3.7%。
• 坦克品牌：新增品牌，上半年销量达33,073辆，占比约5.35%。

新能源车增长显著

• 新能源车销量：上半年达52,600辆，销量占比约8.5%，较2020年全年提升3.3个百分点。

海外销售表现亮眼

• 6月海外销量：13,702辆，占比13.6%。
• 上半年海外销量：61,700辆，同比增长200%。
• 海外销售占比：提升至10%，接近前两年全年水平，预计未来将成为推动总销量增长的重要力量。

关键信息

盈利预测

• 2021年营业总收入：预计达1,278.64亿元，同比增长23.8%。
• 2021年毛利：预计达222.48亿元，同比增长25.2%。
• 2021年归母净利润：预计达70.04亿元，同比增长30.6%。

估值与投资评级

• 港股收盘价（2021年7月9日）：27.5元。
• 2021年预测PE：约29倍。
• 投资评级：买入。

车型与平台优势

• 新车推出速度：2021年新增纯新增车型7款，多数表现良好。
• 平台支撑：依托柠檬、坦克、咖啡智能三大平台，加快新车推出及迭代速度。
• 新增车型销量：如哈弗大狗、哈弗初恋、坦克300等，上市后销量增长迅速，成为公司增长引擎。

风险提示

• 行业风险：行业增长乏力、市场竞争加剧可能影响公司表现。

数据来源

• 数据整理自中汽协、上市公司公告、公司官网、汽车之家、Wind，国信证券（香港）研究部。

附图说明

1. 图1：长城汽车2013-2020收入及增速情况。
2. 图2：长城汽车2013-2020股东应占净利润及增速情况。
3. 图3：长城汽车2018年1月以来月度销量及同比增速走势。
4. 图4：长城汽车2009年以来年度汽车销量及增速走势。
5. 图5：长城汽车皮卡车型2019年1月以来月度销量走势。
6. 图6：哈弗大狗、哈弗初恋、坦克300等新增车型上市以来销量情况。
7. 图7：欧拉品牌2019年以来月度销量走势。

投资建议

• 公司评级：买入。
• 行业评级：跑赢大市。
• 基本面分析：公司具备较强的市场推广能力和产品力，未来销量增长动力充足，盈利有望持续提升。

总结

长城汽车在2021年上半年展现出强劲的销量增长和市场拓展能力，尤其在新能源车和海外市场表现突出。公司通过快速推出新车型和优化产品结构，持续扩大市场份额，盈利能力和估值水平均得到提升。未来，随着新车周期的持续推进，公司有望实现更高的收入与利润增长。