20220609-红塔证券-稳健医疗-300888.SZ-收购桂林乳胶_持续丰富医用耗材布局_2页_444kb

证券研究报告总结

核心内容概览

本报告为红塔证券发布的稳健医疗公司点评报告，投资评级为“买入”，当前股价为62.70元。报告主要分析公司通过收购桂林乳胶进一步丰富医用耗材布局的举措及其对公司未来发展的积极影响。

公司基础数据

收购事件点评

事件背景

公司于2022年6月1日通过网络竞价依法中标，以自有资金4.5亿元从华润紫竹药业手中收购桂林乳胶100%股权。交易于2022年6月6日完成签约。

标的公司概况

• 桂林乳胶是中国领先的乳胶制品企业，主营产品包括医用乳胶外科手套、检查手套、乳胶避孕套等。
• 参与制定4个国家标准与6个行业标准，拥有“高邦”这一知名品牌。
• 2021年实现销售收入约3.2亿元，净利润约5,085万元。
• 国内销售占比约90%，医用乳胶外科手套占总收入约55%。

收购对价分析

• 收购价格对应2021年净利润的8.8倍市盈率，估值合理。

协同效应分析

1. 产品线丰富化

   • 桂林乳胶的医用乳胶外科手套可与公司手术室耗材及伤口护理产品组合，形成一站式解决方案。
   • 避孕套产品将进入消费端渠道，增强公司消费产品线的多样性。

2. 渠道资源互补

   • 桂林乳胶服务近1,500家医院与23,000家药店。
   • 稳健医疗覆盖超4,000家医院与超12万家药店，并拥有线上粉丝超900万。
   • 双方在医院与零售端渠道具有高度互补性，有望共同提升销售效率。

公司业务结构

医用耗材业务

• 受防疫产品影响，近两年业绩波动较大。
• 2022年一季度仍面临高基数压力，但预计随着价格回归常态，压力将逐步消化。
• 2022年计划进行三单收购，分别布局高端医用敷料（隆泰医疗）、注射穿刺（平安医械）、乳胶制品（桂林乳胶）。

健康生活消费品业务

• 全棉时代发展稳健，2020年和2021年营收分别同比增长16.03%和15.27%。
• 2022年通过控制折扣和营销费用，有望优化净利率。

盈利预测（单位：亿元）

投资评级依据

• 预计2022/2023/2024年EPS分别为3.40/4.19/4.89元/股。
• 对应P/E分别为18.45/14.95/12.82倍。
• 综合考虑公司业务结构、盈利能力和市场前景，给予“买入”评级。

风险提示

1. 收购交易进度不及预期。
2. 原材料价格波动风险。
3. 行业竞争加剧风险。
4. 疫情反复风险。

研究团队信息

• 首席分析师：黄瑞云（消费组）
• 联系方式：010-66220148
• 其他分析师：李奇霖（宏观总量组）、代新宇（生物医药组）、李雯婧（智能制造组）、肖立戎（高新技术组）

法律声明

• 本报告经中国证监会核准，具有证券投资咨询业务许可。
• 署名分析师具备证券投资咨询执业资格。
• 本报告仅供红塔证券客户使用，不构成投资建议。
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版权声明

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