20230816-国盛证券-稳健医疗-300888.SZ-消费业务利润率改善_医用耗材业务恢复常态_3页_713kb

稳健医疗 (300888SZ) 2023年半年报分析总结

1. 公司整体表现
2023年上半年，稳健医疗收入同比下降17%，净利润下降24%，扣非净利润下降33%。主要非经常性损益包括政府补助5亿元和投资收益10亿元，推动净利润表现。毛利率提升至51.5%，但销售和管理费用率分别上升4.1和0.5个百分点。净利率从上年同期的略高于1%降至1.66%。

第二季度，收入和净利润同比分别下降32%和43%，毛利率进一步提升至52.1%。消费业务表现优于整体，增幅显著，而医疗耗材业务受高基数影响而下滑。

2. 消费品业务
2023年上半年收入增长11%，达到206亿元。毛利率大幅提升至58.2%，营业利润增长29%至27亿元，盈利能力恢复至2019年水平。这主要得益于控制折扣和降本增效。

• 分产品：无纺产品收入同比增长5%，有纺产品增长18%。
• 分渠道：线下门店收入增长18%，线上增长10%；商超渠道持平。公司优化渠道结构，直营门店略有减少，加盟门店增加。
  中长期策略包括聚焦爆款单品、拓展品类，并通过全棉时代品牌积累会员4800万，同比增长11%。

3. 医用耗材业务
2023上半年收入下降33%至21.7亿元，主要受感染防护产品大幅下滑（下降67%）和健康个护产品减少影响。毛利率降至45.2%。
中长期看，公司通过并购（如隆泰医疗）强化平台，渠道覆盖医院和药店，预计未来增长从内生和外延双轮驱动。但季度数据下滑显示出压力。

4. 财务指标与风险
2023上半年资产减值损失10亿元，存货周转天数增加13天。现金流方面，经营性现金流净额16亿元，但支付货款较多。
主要风险包括下游需求波动、竞争加剧、扩张风险和海外市场不确定性。公司预计全年收入下滑10%~20%，调整盈利预测归母净利润为263亿元。

5. 投资建议与估值
分析师维持“买入”评级，调整盈利预测，预计2023~2025年归母净利润分别为263、150、175亿元。2024年PE约17倍，估值基于搬迁补偿收益等一次因素调整。
股价走势受季度数据和行业波动影响，短期内表现分化。需关注医疗和消费板块协同效果及政策变化。