20170802-华创证券-宏发股份-600885.SH-通用继电器增长超预期_新能源汽车继电器显著回升_11页_709kb

宏发股份2017年中报总结

核心内容

宏发股份（股票代码：600885.SH）在2017年上半年实现了良好的业绩增长，营业收入和净利润均超过预期。公司主要业务板块包括通用继电器、工控继电器、电力继电器及汽车电子业务，其中通用和工控继电器表现尤为突出，新能源汽车继电器也呈现显著回升趋势。公司整体财务状况稳健，费用管控效果良好，同时在海外市场拓展和新产品发展方面展现出较强的增长潜力。

主要观点

1. 中报业绩增长符合预期

• 营业收入：30.28亿元，同比增长22.86%
• 归属上市公司股东的净利润：4.04亿元，同比增长23.61%
• 扣非后归母净利润：3.99亿元，同比增长25.36%
• EPS：0.76元
• 第二季度表现：
  • 收入16.82亿元，同比增长26.80%
  • 归母净利润2.38亿元，同比增长23.64%
  • 扣非后归母净利润2.38亿元，同比增长27.47%

2. 通用和工控继电器增长好于预期

• 通用继电器：
  • 发货额12.5亿元，同比增长41.8%
  • 内销增长51%，产能利用率维持在100%以上，订单充足，预计下半年仍将保持增长
  • 下游主要为家电行业，其中空调占比约40%
• 工控继电器：
  • 发货额2.01亿元，同比增长24%
  • 新产品出货占比达20%，在施耐德、ABB等重点客户订单增长迅速
  • 市场份额稳步提升，竞争力增强

3. 新能源汽车继电器业务显著回升

• 传统汽车继电器：
  • 发货额5.15亿元，同比增长32%
  • 成为通用汽车、福特、菲亚特、现代汽车等车企的全球合规供应商
  • 海外市场增长迅速，北美市场增长达181%
• 新能源汽车高压直流继电器：
  • 上半年累计出货1.23亿，同比增长7.14%
  • 二季度逐月好转，预计全年将实现4亿元以上的收入
  • 与CATL达成战略合作，成为保时捷、路虎等指定供应商，未来有望进入特斯拉供应链

4. 投资建议

• 财务预测：
  • 2017-2019年归属股东净利润分别为7.47亿、9.65亿、12.27亿，同比增长28%、29%、27%
  • EPS分别为1.40元、1.81元、2.31元
  • 对应2018年PE为28倍，给予目标价50元，首次覆盖“推荐”评级

关键信息

• 当前股价：42.78元
• 目标价：50元
• 投资评级：推荐
• 风险提示：
  • 宏观经济增速下滑
  • 新能源汽车销量增速放缓
  • 汇率波动风险

财务指标概览

业务增长亮点

• 通用继电器：增长超预期，产能饱和，订单充足
• 工控继电器：新产品增长迅速，市场份额稳步提升
• 新能源汽车继电器：二季度回升，全年有望达4亿元
• 汽车电子业务：覆盖全球主要车企，海外增长潜力大
• 低压电器：增长13%，预计下半年提速，新产品认证工作进展顺利

市场与行业展望

• 电力继电器：海外增长良好，南网份额有望提升
• 国网智能电表更换：预计2018年启动，将为电力继电器业务带来支撑
• 新能源汽车市场：预计2020年新能源汽车继电器收入将达15亿元
• 核心元器件：新产品如电器盒、真空泵等已上市，未来有望成为重要增长点

附录信息

• 主要财务比率：
  • 毛利率：从39.5%提升至41.6%
  • 净利率：从16.0%提升至19.1%
  • ROE：从17.1%提升至19.4%
  • 资产负债率：从30.2%降至22.0%
• 投资评级体系：
  • 强推：预期未来6个月内超越沪深300指数20%以上
  • 推荐：预期未来6个月内超越沪深300指数10%-20%

证券分析师信息

• 首席分析师：胡毅，华创证券电力设备与新能源组
• 分析师：王秀强，能源行业十年研究经验
• 助理分析师：邱迪，中国矿业大学工学硕士；石坤鋆，贵州财经大学经济学学士

联系信息

• 胡毅：电话0755-82027731，邮箱huyi@hcyjs.com
• 王秀强：电话010-66500846，邮箱wangxiuqiang@hcyjs.com
• 邱迪：电话010-63214660，邮箱qiudi@hcyjs.com

公司基本数据

总结

宏发股份在2017年上半年展现出强劲的业绩增长，尤其在通用继电器和新能源汽车继电器业务上表现突出。公司通过有效的费用管控和产品结构调整，实现了良好的盈利能力。随着海外市场拓展和新产品落地，未来增长潜力较大。投资建议为“推荐”，目标价50元，对应2018年28倍PE。主要风险包括宏观经济增速下滑、新能源汽车销量增速放缓及汇率波动。