20220901-天风证券-陕西建工-600248.SH-订单稳步增长_省内市占率提升值得期待_4页_271kb

陕西建工（600248）总结

核心内容

陕西建工在2022年上半年实现了营业收入和订单的稳步增长，经营状况在疫情扰动下有所改善，显示出较强的市场拓展能力和业绩弹性。公司主要业务集中在建筑工程和石油化工工程领域，其中建筑工程收入增长显著，而石油化工工程收入有所下滑。公司在手订单充裕，预计省内市占率将进一步提升，同时受益于陕西省“十四五”规划中的基建和城市更新项目。

主要观点

• 营收增长：2022年H1实现营业收入870.69亿元，同比增长6.6%。其中，2022年Q2实现营收535.69亿元，同比增长14.52%，环比增长69.2%。
• 利润表现：2022年H1实现归母净利润20.74亿元，同比下降2.25%；扣非归母净利润19.91亿元，同比下降0.22%。公司毛利率稳步提升至8.4%，期间费用率上升0.55个百分点，但总体费用控制能力较好。
• 订单增长：2022年H1新签订单2007.49亿元，同比增长21.35%，约为同期营收的2.3倍。其中，省内订单增长28.5%，省外订单增长10.3%，省内增速高于省外。
• 省内发展：陕西省“十四五”期间规划新增老旧小区改造100万户，公司深耕省内，实现了属地化公司在各地市及主要区县的全覆盖，省内市占率提升值得期待。
• 基建项目：陕西省“十四五”期间计划完成交通投资5000亿元，公路总里程增加至19万公里，高速铁路增长显著，轨交里程增长72.95%。
• 财务状况：公司资产负债率稳定在89.53%，现金流表现相对较好，CFO净额为-14.15亿元，同比少流出10.27亿元，收现比和付现比分别为84.45%和84.68%，分别同比减少4.43和7.69个百分点。
• 投资评级：分析师维持“买入”评级，预计2022-2024年归母净利润分别为54.8/63.3/71.8亿元，对应PE分别为3.16/2.74/2.41倍。

关键信息

订单与营收情况

• 2022年H1营业收入：870.69亿元，同比增长6.6%。
• 2022年H1新签订单：2007.49亿元，同比增长21.35%。
• 省内订单：1522.14亿元，同比增长28.5%。
• 省外订单：460.97亿元，同比增长10.3%。

财务数据

• 毛利率：2022年H1为8.4%，同比提升0.76个百分点。
• 期间费用率：2022年H1为2.99%，同比上升0.55个百分点。
• 归母净利率：2022年H1为2.38%，同比下降0.2个百分点。
• 资产负债率：2022年H1为89.53%，同比上升0.34个百分点。
• 现金流：CFO净额为-14.15亿元，同比少流出10.27亿元；收现比为84.45%，付现比为84.68%。

未来预测

• 营业收入：预计2022-2024年分别为1872.65/2156.81/2446.37亿元，增长率分别为17.42%/15.17%/13.43%。
• 归属于母公司净利润：预计2022-2024年分别为54.79/63.27/71.84亿元，增长率分别为57.59%/15.49%/13.54%。
• 每股收益：预计2022-2024年分别为1.49/1.72/1.95元。
• 市盈率（PE）：预计2022-2024年分别为3.16/2.74/2.41倍。
• 市净率（P/B）：预计2022-2024年分别为0.75/0.57/0.47倍。
• EV/EBITDA：预计2022-2024年分别为0.85/0.69/0.50倍。

风险提示

• 住房、交通等建设投资不及预期。
• 市场拓展不及预期。
• 坏账及减值准备风险。

可比公司估值

投资评级

• 行业：建筑装饰/房屋建设Ⅱ
• 6个月评级：买入（维持评级）
• 当前价格：4.72元
• 目标价格：未提供

基本数据

作者信息

• 鲍荣富：分析师，SAC执业证书编号：S1110520120003，邮箱：baorongfu@tfzq.com
• 王涛：分析师，SAC执业证书编号：S1110521010001，邮箱：wangtaoa@tfzq.com
• 王雯：分析师，SAC执业证书编号：S1110521120005，邮箱：wangwena@tfzq.com

投资评级说明

估值比率

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