20211029-东北证券-攀钢钒钛-000629.SZ-攀钢钒钛2021年三季报点评_钒_钛产品盈利符合预期_盈利能力稳步提升_4页_690kb

攀钢钒钛（000629）2021年三季报点评总结

核心内容

攀钢钒钛于2021年10月29日发布三季报，显示公司前三季度业绩表现强劲，营业收入和净利润均实现大幅增长。公司核心产品钒、钛价格稳定，盈利能力稳步提升，且通过收购西昌钒制品100%股权进一步巩固市场地位。

主要观点

• 业绩增长显著：公司前三季度实现营业收入109.49亿元，同比增长39.98%；归属上市公司股东净利润7.82亿元，同比增长311.49%。加权平均净资产收益率7.91%，同比提升5.89个百分点。
• 产品价格提升：五氧化二钒单吨价格达10.6万元，较年初上涨1.2万元，年内最高达13.2万元；钛白粉单吨价格2.0万元，较年初上涨4000元。
• 收购西昌钒制品：公司于2021年8月5日发布收购公告，并于10月15日完成对西昌钒制品100%股权的收购。该企业年产能为1.7万吨，有助于提升公司钒制品市占率。
• 国内钒制品市占率：攀钢钒制品（以V₂O₅计）年产能2.2万吨，集团产能约4.0万吨，国内市占率31.75%。
• 研发投入增加：公司前三季度研发投入达4.69亿元，同比增长93%。销售费用同比降低46.47%，费用结构持续优化。
• 品牌与技术优势：公司拥有国家批准的唯一资源开发综合利用试验区，技术团队承担多项国家级、省级研发任务，高钒铁国内市占率达82.75%。
• 盈利预测：公司评级由“买入”下调至“增持”，预计2021-2023年每股收益分别为0.15元、0.19元、0.21元，对应市盈率分别为28.26x、22.12x、19.43x。
• 风险提示：包括钒、钛需求不及预期、相关政策变化、业绩预测和估值判断不达预期等。

关键信息

财务摘要（单位：百万元）

盈利能力指标

• 毛利率：从11.6%提升至21.3%（2021E），预计2022E和2023E分别为21.6%和22.0%。
• 净利润率：从2.1%提升至9.0%（2021E），预计2022E和2023E分别为10.5%和11.2%。
• 净资产收益率：从2.4%提升至11.7%（2021E），预计2022E和2023E分别为13.0%和12.9%。

费用率变化

• 销售费用率：从2.5%降至0.9%（2021E），预计2022E和2023E分别为2.8%和2.3%。
• 管理费用率：从1.6%升至5.3%（2021E），预计2022E和2023E分别为2.2%和1.8%。
• 财务费用率：从-0.4%降至-0.8%（2021E），预计2022E和2023E分别为-1.1%和-1.5%。

营运能力指标

• 应收账款周转天数：从4.90天降至4.46天（2021E），预计2022E和2023E分别为4.10天和4.49天。
• 存货周转天数：从32.06天降至31.60天（2021E），预计2022E和2023E分别为30.66天和31.44天。
• 流动比率：从3.86升至4.49（2021E），预计2022E和2023E分别为5.56和6.26。
• 速动比率：从3.11升至3.78（2021E），预计2022E和2023E分别为4.84和5.57。
• 资产负债率：从15.9%升至16.2%（2021E），预计2022E和2023E分别为14.8%和14.2%。

现金流情况

• 企业自由现金流：2021E为1,369百万元，2022E为2,053百万元，2023E为2,040百万元。

评级与展望

• 投资评级：公司评级由“买入”下调至“增持”。
• 盈利预测：2021-2023年EPS分别为0.15元、0.19元、0.21元。
• 估值：对应PE分别为28.26x、22.12x、19.43x，呈现下降趋势。

风险提示

• 钒、钛需求不及预期。
• 相关政策变化。
• 业绩预测和估值判断不达预期。

附注

• 分析师：王凤华（东北证券研究所首席分析师），廖浩祥（东北证券钢铁煤炭组研究人员）。
• 报告来源：东北证券股份有限公司。
• 联系方式：详见文档末尾的机构销售联系方式。