20240821-华源证券-天富能源-600509.SH-上半年业绩符合预期_期待机制进一步理顺_天富能源_2页_471kb

天富能源半年报分析总结

业绩表现

天富能源发布2024年半年报，上半年实现营收455亿元，同比增长588%，归母净利润313亿元，同比增长2863%，扣非归母净利润298亿元，同比增长3081%。单二季度营收227亿元，增长756%；归母净利润166亿元，增长4333%，业绩符合预期，主要受益于煤价下降和供电量同比增加16%。未来随着新疆兵团实施燃煤机组容量电价政策，电价机制优化有望进一步改善公司收益。

关键增长因素

• 煤价下行压缩成本，电价波动与火电交易机制挂钩。
• 供电结构优化，外送及下游需求增长显著。

财务数据

• 财务费用下降0.51亿元，利率下行及债务优化影响。
• 应收账款2447亿元，同比增长78.8亿元，主要客户为天山铝业。
• 三季度可能因农业用电政策调整（电价下调0.224元/千瓦时）影响营收，但碳配额转让预计增加营业外收入超6000万元。

电源建设与产业地位

截至2024年6月，公司在运装机356万千瓦（火电占比80%），在建装机209万千瓦全部为光伏，新机组投产将与下游产能释放挂钩。作为新疆兵团电力产业链链主平台，公司深度绑定地方经济和光伏产业链，电价收益受机制约束。

估值与评级

维持“买入”评级，2024-2026年归母净利润预测为54/67/83亿元，对应PE分别为12/10/8倍，PB为0.88倍，短期估值具备优势，长期受益资源、区位及政策利好，但需注意电量需求、煤价上涨及应收账款减值风险。