20241029-华源证券-天富能源-600509.SH-业绩符合预期_期待兵团电网机制进一步理顺_3页_340kb

天富能源（600509）公司点评报告总结

业绩概述

天富能源2024年前三季度实现营收6745亿元，同比增长59.5%；归母净利润494亿元，同比增长209%。但单三季度扣非净利润同比下降1301%，主要受到农电电价调整影响。业绩增长核心来自碳排放配额出售及营业外收入。

关键驱动因素

1. 碳排放配额销售：今年7月完成70万吨碳排放配额结余，为三季度归母净利润正增长的主要因素。
2. 电价调整冲击：农电电价由0.41元/千瓦时降至0.224元/千瓦时，预计2024年将减少供电营收约172亿元，对三季度业绩造成显著负面影响。
3. 供电收入增长：尽管农电收入下降，公司总供电收入仍实现正增长，反映供区内用电量提升，与石河子地区经济发展密切相关。

业务亮点

1. 电网业务布局：公司作为新疆兵团核心电力平台，拥有覆盖石河子区域电网及光伏产业链资源，储备光伏项目超2GW，正在推进调峰电源建设。
2. 产业发展潜力：受益于新疆能源政策及兵团产业链扶持，清洁能源业务有望在电价机制理顺后进一步受益。

风险提示

1. 电量需求不及预期：经济波动或影响下游用电量。
2. 电价机制约束：电源端尚未收取容量电价，预计2024年直接损失约26亿元。
3. 光伏景气度波动：存量售电量高度依赖光伏产业链，景气度下行将影响业绩。

评级与展望

华源证券维持“买入”评级，预计2024-2026年归母净利润分别达605亿、741亿、843亿元，对应PE分别为16倍、13倍、11倍。建议关注新疆兵团电价改革及石河子地区用电量变化趋势。