20240823-华源证券-中国电力-02380.HK-来水偏丰业绩大增_期待绿电机制理顺_2页_463kb

中国电力(2380HK)研究报告分析总结

核心观点与业绩亮点

1. 业绩增长显著：2024年上半年公司营收同比增241.8%，权益利润同比增51.5%（超出预告中值）. 主要受益于来水偏丰、煤价下降以及新能源资产的贡献。
2. 清洁能源占比提升：截至6月底，公司清洁能源装机达41.3GW，清洁能源占比77.07%，持续推动战略转型。
3. 盈利能力突出：火电度电利润达0.0464元/千瓦时，优于华能国际（0.0023）及国电电力（0.00403）。新能源板块均实现大幅增长。
4. 估值优势明显：当前PB仅0.73倍，股息率高达77%（含特别股息），央企资金持续增持，体现了长期资金对公司价值的高度认可。

核心驱动因素与增长潜力

1. 政策支持与集团协同：作为国电投集团电力旗舰平台，享有优先资产收购权，集团旗下未上市优质资产如黄河水电等，将为公司注入持续动力。
2. 电价机制改革预期：度电成本下降推动火电、新能源业绩双驱动，公司有望受益于绿电政策与电价机制完善。
3. 新旧能源双轮驱动：新能源装机全国排名前列，传统火电、水电资产维持稳定盈利能力，形成稳健回报结构。

估值与评级

当前估值（PE 8-6倍）与PB（0.73倍）处于行业相对低位。维持“买入”评级，盈利预测已从此前预期上调，彰显机构对业绩修复的信心。

风险因素

1. 来水不及预期：水电业绩受季节及气象影响较大。
2. 电价政策变动：新能源装机及电价政策可能影响盈利预期。
3. 应收账款与财务风险：需关注传统火电业务面临的价格压力及现金流影响。

总结

中国电力在能源转型浪潮中实现业绩与估值双重优势，清洁能源扩张+传统资产盈利驱动发展趋势向好，具备深厚护城河和长期增长潜力。