锂电行业2018年下半年度投资策略：新能源汽车景气度向上，关注结构性投资机会_55页_2mb

新能源汽车景气度向上关注结构性投资机会总结

核心内容

本报告分析了2018年下半年锂电行业的投资策略，重点围绕新能源汽车行业的景气度提升、动力电池需求增长、政策变化及市场趋势展开。整体来看，新能源汽车行业呈现持续向上的趋势，政策支持、购置税调整、路权优势以及双积分制度等多重因素推动行业发展。同时，锂电池行业在营收、盈利能力等方面表现出强劲增长，但部分细分领域如隔膜、电解液等仍面临价格承压。此外，报告还提及动力电池回收和储能市场的前景，以及部分重点企业如宁德时代、天齐锂业等的发展情况。

主要观点

1. 新能源汽车行业前景向好

• 全球销量增长显著：从2012年的11.6万辆增至2017年的162.1万辆，CAGR为69.46%，预计2022年将达600万辆。
• 中国销量增长迅猛：从2012年的1.28万辆增至2017年的76.78万辆，CAGR为128.78%，占全球销量的47.4%。
• 政策支持：购置税调整、海南禁售燃油车、路权优惠、双积分政策等推动行业增长。

2. 动力电池需求高增长

• 动力电池需求持续上升：2018年1-5月动力电池需求同比增长199.31%，预计全年需求将达79GWh，2022年约215GWh。
• 结构变化：乘用车为动力电池需求主要增长点，2018年1-5月乘用车装机量占比超60%。
• 技术趋势：三元材料仍为主流，预计占比将维持在50%以上。

3. 行业盈利与估值情况

• 盈利能力总体稳定：2017年锂电池板块销售毛利率为20.7%，预计2018年将维持在20.5%左右。
• 行业估值适中：2018年6月14日，锂电池板块PE（TTM）为32.32倍，创业板为42.96倍，维持“同步大市”评级。

4. 行业竞争格局

• 行业集中度提升：2018年3月，我国动力电池前十强装机量占比达92%。
• 部分企业表现突出：宁德时代、国轩高科、亿纬锂能等企业占据重要市场份额。

5. 行业风险与挑战

• 政策执行力度：若政策执行力度低于预期，可能影响行业增长。
• 技术与回收体系：动力电池回收体系尚未完善，存在技术与激励措施方面的挑战。
• 价格波动：六氟磷酸锂、电解液等关键材料价格存在波动风险。

关键信息

1. 行业政策

• 购置税调整：1.6升及以下排量乘用车购置税从7.5%恢复至10%，但新能源汽车继续免征。
• 海南禁售燃油车：计划2030年前实现全岛新能源汽车使用，2017年底新能源汽车保有量达1.5万辆。
• 双积分政策：2018年4月1日开始实施，2019年新能源汽车积分比例要求为10%，2020年为12%。

2. 行业增长数据

• 2018年1-5月新能源汽车销量：32.46万辆，同比增长142.65%。
• 动力电池装机量：2018年1-5月为12.67GWh，同比增长199.31%。

3. 重点企业表现

• 宁德时代：2017年动力电池系统价格为1.41元/Wh，较2014年下降31.55%。
• 天齐锂业、赣锋锂业：锂类业务营收持续增长，但毛利率有所波动。
• 华友钴业、寒锐钴业、格林美：钴类业务毛利率显著提升，显示行业盈利能力增强。

4. 市场趋势与投资建议

• 投资主线：关注动力电池、正极材料、电解液等细分领域结构性投资机会。
• 推荐标的：包括天齐锂业、赣锋锂业、杉杉股份、当升科技、星源材质、新宙邦、江苏国泰、亿纬锂能、沧州明珠等。

风险提示

• 政策执行风险：新能源汽车政策执行力度可能低于预期。
• 价格波动风险：六氟磷酸锂、电解液等关键材料价格可能大幅波动。
• 行业竞争加剧：随着行业扩张，竞争可能加剧，影响企业盈利能力。
• 技术与回收风险：动力电池回收体系尚未完善，技术能力不足可能影响行业发展。

总结

新能源汽车行业在政策支持和技术进步的推动下，呈现持续增长态势，动力电池需求亦保持高增长。锂电池板块在营收和盈利方面表现良好，但部分细分领域如隔膜、电解液仍面临价格承压。建议关注具备技术优势、盈利能力强的结构性投资机会，同时警惕政策执行、价格波动和行业竞争等风险。