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把握景气度向上的机会 - 中小市值2018年下半年投资策略总结

核心内容概述

本报告主要分析了2018年下半年A股市场中景气度向上的投资机会，重点聚焦在按摩器具和白羽肉鸡两个行业，认为这两个行业具有较大的增长潜力，是当前市场中值得关注的领域。

主要观点

1. 市场回顾：大小切换，此消彼长

• 2017年市场以大盘蓝筹股为主，而2018年上半年市场风格切换，中小盘股表现相对较好。
• 创业板指跌幅最小，上证50等蓝筹股跌幅最大。
• 以医药、计算机为代表的新兴行业和以餐饮旅游、食品饮料为代表的防御类行业表现较好。
• 2018年市场整体呈现“由大到小”的切换行情，政策与超跌是主要驱动因素。

2. 景气度上行带来超额收益

• 板块收益率与板块业绩具有一定相关性，创业板业绩触底回升是其正收益的重要支撑。
• 2018年Q1创业板归母净利润增速达33.8%，高于上证主板12.35%的增速，盈利增速差带动相对收益率显著提升。
• 未来持续看好景气度向上的行业，如禽链和健康按摩椅行业。

3. 按摩器具：趋势向上，行业新龙头孕育而生

3.1 行业大环境

• 全球步入老龄化，健康保障需求提升，推动按摩器具市场发展。
• 中国居民人均可支配收入和消费支出持续增长，消费升级促使健康相关消费增加。
• 医疗保健消费支出占人均消费支出的7.92%，略高于收入增长速度。

3.2 市场需求

• 全球按摩器具市场已进入成熟期，2018年市场规模预计达138亿美元，年均复合增速约10%。
• 中国是全球增长最快的市场之一，按摩器具行业规模已超100亿元，预计未来增长空间巨大。
• 按摩椅是按摩器具中最具发展潜力的产品，目前中国家庭渗透率不足1%，而日本等地区已达10%以上。

3.3 产业布局

• 中国已成为全球最大的按摩器具生产与出口国，2016年出口额达20.8亿美元，占全球18%。
• 2016年国内TOP3企业市占率仅为14%，未来有望进一步提升。

3.4 发展趋势

• 家庭需求是行业发展的主旋律，预计未来三到五年，按摩椅市场空间接近500亿元。
• 共享模式开启成长新空间，预计未来三年共享按摩椅市场空间或超百亿元。

3.5 竞争格局

• 行业集中度较低，TOP3企业市占率仅为14%，未来有望提升。
• 奥佳华、荣泰健康等龙头企业具备品牌和客户资源优势，是重点推荐对象。
• 2018年6月1日，奥佳华和荣泰健康估值分别为38倍和53倍，均处于相对低位。

关键信息

重点推荐公司

• 奥佳华（002614.SZ）：2018年预计EPS为0.88元，PE为26倍，投资评级为买入。
• 荣泰健康（603579.SH）：2018年预计EPS为2.38元，PE为35倍，投资评级为买入。

共享按摩椅市场空间测算

• 未来共享按摩椅市场空间预计超过30亿元，应用场景包括影院、商场、酒店等。
• 每台按摩椅月收入约1000~2000元，回本周期为6~12个月。

白羽肉鸡行业分析

4.1 引种持续偏紧

• 2017年祖代鸡引种量仅为68.7万套，仅为2013年的45%。
• 引种量低位导致父母代鸡苗供应紧张，2018年预计全年引种量约60万套。
• 2018年5月全国在产父母代鸡存栏仅为17年高点的60%，预计未来供给收缩将进一步影响商品代鸡苗价格。

4.2 强制换羽弱化

• 强制换羽政策逐渐减少，祖代鸡存栏下降幅度小于父母代鸡。
• 2016-2017年父母代鸡苗存栏大幅下降，2018年Q1商品代鸡苗销量同比下降38.58%。

4.3 存栏下行

• 祖代鸡存栏持续下降，2018年5月存栏为120.8万套，处于历史低位。
• 父母代鸡存栏下降至2123万套，仅为17年高点的60%。

4.4 周期向上

• 祖代鸡存栏下降，父母代鸡苗供应减少，导致毛鸡价格持续上涨。
• 2018年6月1日，父母代鸡苗价格为29.6元/套，商品代鸡苗价格为3元/羽，同比上升275%。
• 毛鸡价格持续高于7.4元/KG，行业盈利较好。

重点推荐公司

• 益生股份（002458.SZ）：预计18年商品代鸡苗出栏2.7-2.8亿羽，业绩弹性大。
• 民和股份（002234.SZ）：18年父母代鸡苗出栏700-800万套，有望受益于供给收缩。
• 圣农发展（002299.SZ）：全国最大的自养自宰白羽肉鸡专业生产企业，17年鸡肉销量达90.5万吨。
• 仙坛股份（002746.SZ）：主要产品为商品代肉鸡及鸡肉产品，17年鸡肉销量达26.53万吨。

风险分析

5.1 中小市值板块风险

• 政策波动风险：中小市值公司多为新兴行业，政策变化可能影响其盈利能力。
• 市场情绪波动风险：市场风格切换频繁，情绪波动可能影响中小盘股表现。

5.2 按摩器具行业风险

• 宏观经济下滑风险：按摩器具为非必需品，经济下行可能影响需求。
• 汇率波动风险：我国是按摩器具出口大国，汇率波动影响出口业务。

5.3 白羽肉鸡行业风险

• 原材料价格波动风险：玉米、豆粕等原材料价格波动将影响生产成本。
• 疫病防治与控制风险：禽流感等疫情可能对行业造成冲击，影响供需。

总结

本报告认为，2018年下半年，景气度向上的行业（如按摩器具、白羽肉鸡）将带来超额收益。重点推荐奥佳华、荣泰健康、益生股份、民和股份、圣农发展、仙坛股份等公司，其在行业周期向上背景下有望实现业绩增长。投资者应关注政策、行业供需变化及市场情绪波动等风险因素。