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动力电池行业观察及2022年下半年信用风险展望总结

核心内容

2021年以来，中国新能源汽车和动力电池产业在原材料价格大幅上涨、补贴政策退坡及新冠疫情干扰下仍保持强劲增长。整车销量和动力电池装机量显著提升，行业集中度不断提高，头部企业技术突破，推动新能源汽车替代燃油车的进程。

主要观点

• 行业增长态势：2021年动力电池装机量达154.50GWh，同比增长142.77%；2022年1-8月装机量为162.06GWh，同比增长112.29%。新能源汽车销量在2022年上半年同比增长1.2倍至260万辆。
• 技术路线变化：磷酸铁锂电池装机量迅速赶超三元电池，主要因其成本优势及技术升级弥补续航不足。
• 行业集中度提升：2021年动力电池前十厂商装机电量占比达92.30%，2022年1-8月升至94.40%，头部企业建立竞争壁垒。
• 原材料价格波动：2021年及2022年一季度，锂盐、钴、镍等原材料价格大幅上涨；二季度后价格回调，缓解了电池制造企业的成本压力。
• 盈利结构差异：资源类企业因原材料价格上涨受益最大，利润增幅显著；材料类企业盈利改善；电池制造类企业因调价滞后，盈利指标相对较低。
• 企业信用状况稳定：2022年1-8月未出现债券违约或信用等级下调情况，可转债为主，信用风险较小。
• 信用风险展望：2022年下半年联合资信对动力电池行业展望为“稳定”，但需警惕产能集中释放与新能源汽车销量增长不及预期带来的竞争加剧与产能利用率下降风险。

关键信息

一、动力电池装机情况

• 2021年：动力电池装机量为154.50GWh，同比增长142.77%；磷酸铁锂电池占比达51.68%。
• 2022年1-8月：动力电池装机量为162.06GWh，同比增长112.29%；磷酸铁锂电池占比达59.19%。
• 行业集中度：2021年前十厂商占比92.30%，2022年1-8月升至94.40%。

二、主要原材料价格变化情况

• 锂盐价格：2022年3月底价格达49.15万元/吨和50.25万元/吨，较2021年初上涨约9.0倍和8.7倍；二季度后价格明显回调。
• 三元材料价格：2022年3月底三元622型、811型价格分别为38.20万元和42.25万元，较2021年初上涨1.8倍和1.4倍；二季度后价格下降。
• 电解液价格：2022年3月底六氟磷酸锂价格达47万元，二季度后降至27万元，下降超过40%。

三、产业链各环节业绩情况

• 资源类企业：2021年毛利率和净资产收益率分别提高14.50个百分点和14.68个百分点至35.40%和19.12%。
• 材料类企业：2021年毛利率和净资产收益率分别提高4.70个百分点和15.87个百分点至28.03%和20.44%。
• 电池制造类企业：2021年毛利率和净资产收益率分别下降5.11个百分点和1.72个百分点至16.82%和10.05%。
• 2022年1-6月：资源类企业毛利率和净资产收益率分别提高16.63个百分点和18.30个百分点；电池制造类企业毛利率和净资产收益率分别下降3.24个百分点和0.44个百分点。

四、行业重要动态与政策支持

• 产能投资：2022年上半年动力及储能电池项目规划产能超1100GWh，是2021年出货量的约4.1倍。
• 价格调整：多数车企在2022年上调新能源汽车价格，但销量仍保持高速增长。
• 政策支持：中央及地方政府通过充换电基础设施建设、路权优先等措施支持新能源汽车发展，减少补贴退坡的影响。
• 技术创新：宁德时代发布麒麟电池，续航达1000公里，支持10分钟快充；中创新航发布OS高锰铁锂电池，续航达700公里，安全性更高。

五、行业内企业信用状况

• 债券兑付：2022年1-8月未出现债券违约或延期兑付，债券发行以可转债为主。
• 信用等级：宁德时代为AAA，其他企业多为AA+或AA。
• 存续债券情况：截至2022年8月底，存续债券共16期，余额合计201.62亿元，其中可转债占比60.07%，信用债集中于2023年到期，集中偿付压力较小。

信用风险展望

• 行业前景：动力电池行业与新能源汽车产业协同发展，未来增长空间较大。
• 风险因素：若新能源汽车销量增速不及预期，可能导致电池产能过剩及竞争加剧。
• 价格传导：部分电池制造企业已优化定价模式，未来有望改善盈利状况。
• 结论：联合资信对2022年下半年动力电池行业展望为“稳定”，需关注宏观经济和新能源汽车销量变化带来的潜在风险。