中小市值2018年下半年投资策略：把握景气度向上的机会-20180608-光大证券-30页-1mb

把握景气度向上的机会：中小市值2018年下半年投资策略

核心内容概述

本报告主要分析了2018年上半年A股市场风格切换、景气度上行带来的超额收益机会，重点聚焦于按摩器具和白羽肉鸡两大行业，探讨其市场前景及投资建议。

市场回顾：大小切换，此消彼长

• 2017年市场以大盘蓝筹股为主，表现强劲。
• 2018年市场整体表现较弱，中小盘股相对表现较好。
• 创业板指数跌幅最小，显示其业绩触底回升。
• 防御类行业如医药、餐饮旅游、食品饮料等表现较好。
• 市场风格从“大”转向“小”，由政策和超跌因素驱动。

景气度上行带来超额收益

• 创业板业绩触底回升，带动指数正收益。
• 主板业绩增速回落，与创业板形成盈利增速差。
• 创业板与主板的相对盈利增速差收窄，带动相对收益率上升。
• 基金配置向科技创新和防御类股票倾斜。

按摩器具：趋势向上，行业新龙头孕育而生

行业大环境

• 全球老龄化与亚健康问题推动健康保障需求。
• 中国居民人均可支配收入和消费支出稳步增长，健康消费占比提升。
• 按摩器具作为消费升级的一部分，发展潜力巨大。

市场需求

• 全球按摩器具市场稳步增长，2018年预计达138亿美元。
• 中国按摩器具市场增长迅速，2009年以来年均增速超20%。
• 按摩椅渗透率低，未来发展空间巨大，预计未来三到五年渗透率可达5%。

产业布局

• 中国已成为全球按摩器具的生产中心，出口占全球18%。
• 2016年出口总额达21亿美元，行业集中度低，但部分龙头企业已形成出口优势。

发展趋势

• 家庭需求为主，共享模式为行业打开新空间。
• 共享按摩椅主要布局在商场、影院、高铁站等场景，市场空间预计超30亿元。
• 共享模式成本低、运营效率高，是未来发展的新方向。

竞争格局

• 国内按摩器具行业集中度较低，TOP3企业市占率仅为14%。
• 奥佳华、荣泰健康等企业已形成品牌优势，外销占比高。
• 随着国内需求增长，龙头企业有望进一步扩大市场份额。

投资建议

• 重点推荐奥佳华（002614.SZ）和荣泰健康（603579.SH）。
• 两者具备品牌、客户资源和渠道优势，预计未来业绩增长显著。

白羽肉鸡：引种持续偏紧、强制换羽弱化、看好新一轮周期

引种持续偏紧

• 2017年引种量仅为68.7万套，仅为2013年历史高点的45%。
• 主要引种国家（如美国、法国）因禽流感封关，引种量持续低迷。
• 新西兰为唯一未封关的引种国，但引种量仍有限。

强制换羽弱化

• 强制换羽减少，导致行业供给收缩，肉鸡价格持续上涨。
• 父母代存栏下降，已传导至商品代，供需失衡导致价格上涨。

存栏下行

• 2018年5月底，全国父母代存栏仅2123万套，仅为2017年高点的60%。
• 祖代鸡存栏处于历史低位，行业整体处于紧平衡状态。

周期向上

• 供给收缩与需求稳定推动价格上涨，产业链各环节盈利向好。
• 预计2018年全年祖代鸡引种量约60万套，父母代存栏持续低迷。

投资建议

• 关注产业链相关企业：益生股份（002458.SZ）、民和股份（002234.SZ）、圣农发展（002299.SZ）、仙坛股份（002746.SZ）。
• 高业绩弹性公司：益生股份、民和股份，受益于父母代和商品代鸡苗价格上涨。
• 肉鸡生产企业：圣农发展、仙坛股份，受益于价格上涨。

风险分析

中小市值板块风险

• 政策波动风险：新兴行业受政策影响较大，政策变化可能影响盈利能力。
• 市场情绪波动风险：市场风格切换可能对中小市值板块产生较大影响。

按摩器具行业风险

• 宏观经济下滑风险：非必需品，收入弹性高，经济下行将影响需求。
• 汇率波动风险：出口导向型行业，人民币波动将影响收入。

白羽肉鸡行业风险

• 原材料价格波动风险：玉米、豆粕等价格波动影响成本。
• 疫病防治与控制风险：禽流感等疫情可能对行业造成严重冲击。

重点推荐公司盈利与估值情况

总结

本报告指出，2018年下半年应重点关注景气度向上的行业，尤其是按摩器具和白羽肉鸡。这两个行业均具备业绩增长潜力和政策支持背景，同时存在市场空间广阔和行业集中度提升的趋势。重点推荐奥佳华、荣泰健康等具备品牌和技术优势的龙头企业，同时关注受益于供给收缩的肉鸡产业链企业。投资者需注意宏观经济波动、汇率变化及疫病风险等潜在因素。