20240902-国投证券-众生药业-002317.SZ-GLP-1R_GCCR多肽RAY1225差异化优势明显_流感药昂拉地韦值得期待_7页_926kb

众生药业（002317）公司快报研究报告总结

投资评级与目标价

• 投资评级：买入-A
• 首次评级，针对发行人。
• 目标价：1685元/股
• 6个月目标价 (UPMP)：1685元
• 2024年 PE 支持：60倍

公司财务与业绩

• 2024年中报显示：
  • 收入同比降79.6%至136亿元；
  • 归母净利润降88.1%至7.7亿元；
  • 扣非净利润降74.4%至17.4亿元。
• Q2单季：
  • 收入环比增长128%，降16.7% (YTD 或期间)；
  • 营收环比增长显著。

核心看点：GLP-1R/GCCR双特异性多肽RAY1225

1. 成果显著：
   • Ⅰ期临床数据显示：6周治疗后，体重平均减少5.33%和7.90%，P值分别为0.013和0.007；安慰剂组仅下降0.37%。
   • 差异化优势：两周一次给药频率。
2. 临床推进：
   • 正在进行两项Ⅱ期研究，后期数据预期积极。

创新品种：抗流感药昂拉地韦

• 甲流适应症上市申请已获CDE受理。
• 针对儿童适应症的Ⅱ期临床已开展。
• 预期 2024下半年至2025年初 上市。

传统业务压力释放

• 集采影响预期结束：复方血栓通参采于2023年Q4生效。
• 预计 2024下半年传统业务业绩扰动消化完毕。

业务结构拆分预期（2024-2026E）

• 中成药: 160/177/192亿元 (yoy 15%, 10%, 8%)
• 创新药: 14/35/56亿元 (yoy 700%/157%/615%)
• 化学仿制药, 中药材等其他: 98-114/24-29亿元
• 毛利率预估合理，尤其创新药高达95%

财务预测

• 营收：300.7/349.4/397.7亿元，yoy 15.2%/16.2%/13.8%
• 净利润：23.9/41.1/53.2亿元，毛利率提升至118%-134%
• 估值支持：60倍 PE 预期基于创新转型潜力

风险提示

• 创新药研发进度或失败
• 政策变动风险
• 销售不达预期
• 同业竞争加剧

**注：数据单位多为亿元（标注为‘亿元’）或元，“株”文中为错误呈现，实际应为人民币单位。**