核心内容
武汉中商（000785.SZ）2018年三季报显示，公司1-3Q2018实现营业收入29.49亿元，同比增长2.39%；归母净利润为0.95亿元，折合全面摊薄EPS为0.38元，同比增长172.84%。公司业绩符合此前发布的预告。
主要观点
- 业绩表现：公司2018年前三季度整体业绩符合预期，归母净利润大幅增长主要得益于资产处置收益和毛利率的提升。
- 毛利率与费用控制：综合毛利率上升1.05个百分点至22.55%，费用率略有上升0.03个百分点至17.14%，其中管理费用率上升0.69个百分点，但财务费用率下降0.62个百分点，显示公司有效控制了费用。
- 行业竞争：湖北省零售市场竞争激烈，公司外延扩张受到一定制约，未来在省内的扩张面临较大压力。
- 盈利预测与评级：分析师维持公司2018-2020年的盈利预测，分别为0.36元、0.20元、0.21元，维持“中性”评级。
- 风险提示：湖北地区零售市场竞争激烈，以及通胀水平未达预期可能对业绩产生负面影响。
关键信息
营收与利润
| 指标 |
2016 |
2017 |
2018E |
2019E |
2020E |
| 营业收入（百万元） |
4,011 |
3,997 |
3,966 |
3,981 |
4,033 |
| 净利润（百万元） |
2 |
358 |
90 |
50 |
52 |
| EPS（元） |
0.01 |
1.42 |
0.36 |
0.20 |
0.21 |
费用与利润率
| 指标 |
2016 |
2017 |
2018E |
2019E |
2020E |
| 综合毛利率（%） |
21.01 |
21.06 |
20.23 |
20.35 |
20.46 |
| 期间费用率（%） |
19.80 |
16.38 |
17.14 |
17.30 |
18.87 |
| 销售费用率（%） |
2.23 |
1.08 |
1.05 |
0.90 |
1.22 |
| 管理费用率（%） |
16.61 |
14.33 |
15.96 |
16.20 |
18.41 |
| 财务费用率（%） |
0.96 |
0.97 |
0.62 |
0.19 |
0.76 |
资产负债与现金流
| 指标 |
2016 |
2017 |
2018E |
2019E |
2020E |
| 总资产（百万元） |
2,867 |
2,832 |
2,805 |
3,000 |
3,153 |
| 流动资产（百万元） |
1,226 |
1,319 |
1,218 |
1,430 |
1,559 |
| 有息负债（百万元） |
733 |
425 |
288 |
388 |
488 |
| 经营性现金流（百万元） |
229 |
288 |
165 |
240 |
197 |
股票市场表现
| 指标 |
数值 |
| 当前价（元） |
6.64 |
| 总股本（亿股） |
2.51 |
| 总市值（亿元） |
16.68 |
| 一年最低/最高（元） |
6.09 / 11.35 |
| 近3月换手率（%） |
27.42 |
估值指标
| 指标 |
2016 |
2017 |
2018E |
2019E |
2020E |
| P/E |
817 |
5 |
18 |
33 |
32 |
| P/B |
2.2 |
1.5 |
1.4 |
1.4 |
1.3 |
评级与风险提示
- 评级：中性
- 风险提示：
- 湖北省零售市场竞争激烈，限制公司外延扩张
- 通胀水平未达预期可能影响盈利能力
分析师信息
- 唐佳睿：CFA、CAIA、FRM，执业证书编号：S0930516050001
- 郭亮：执业证书编号：S0930518040003
- 孙路：执业证书编号：S0930518060005
附注
- 本报告中的分析基于多种假设，不同假设可能导致分析结果存在差异。
- 估值方法和模型具有局限性，结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。
- 报告内容仅供参考，不构成任何投资建议，投资者需自行承担风险。
