20181028-东北证券-养元饮品-603156.SH-Q3毛利率提高_业绩有所回落_4页_1mb

养元饮品（603156）公司点评报告总结

核心内容概述

养元饮品（603156）于2018年10月28日发布公司点评报告，对2018年第三季度的业绩表现进行分析，并对未来的发展前景作出预测。整体来看，公司虽在Q3收入和利润同比有所回落，但毛利率提升，显示公司盈利能力增强。分析师对该公司给予“增持”评级，认为其未来仍有增长潜力。

主要观点

业绩表现

• 2018年三季报：公司实现营业收入57.57亿元，同比增长5.42%；归母净利润17.41亿元，同比增长11.01%；EPS为2.34元，加权平均ROE为17.45%。
• Q3单季表现：Q3收入15.93亿元，同比下降11.20%；归母净利润4.33亿元，同比下降23.81%。尽管Q3为销售旺季，但增速下滑主要受行业与宏观经济基本面影响，消费者对碳酸饮料需求减少，转向健康饮品。
• 毛利率提升：Q3毛利率为50.24%，同比上升1.42个百分点，主要得益于原材料价格下降。

区域销售情况

• 各区域收入：华东、华中、西南、华北、华南、东北、西北市场Q3收入分别为6.34亿元、4.08亿元、2.44亿元、2.34亿元、0.44亿元、0.13亿元、0.16亿元，同比分别增长-8.9%、-17.0%、-13.6%、1.8%、-14.2%、-31.7%、-33.9%。
• 华北表现突出：华北地区实现正增长，经销商数量增长显著，是公司销售表现最好的区域。
• 经销与直销收入：Q3经销收入为15.54亿元，同比下降11.97%；直销收入为0.38亿元，同比增长36.23%。

费用与运营

• 销售费用：Q3销售费用为2.90亿元，销售费用率18.20%，同比上升4.21个百分点，显示公司加大了销售投入。
• 管理与财务费用：管理费用率1.00%，财务费用率-0.50%，与去年同期相比变化不大。
• 现金流：Q3经营活动净现金流为10,104百万元，显著改善，但投资与融资活动净现金流分别为243百万元和-132百万元。

新品研发与市场前景

• 新产品开发：公司积极开发发酵型核桃乳饮料，口感和营养均有提升，符合消费者对健康饮品的需求。
• 增长潜力：随着新产品上市，公司有望分享新一轮消费热点红利，未来增长空间较大。

关键信息

盈利预测

• EPS预测：预计2018-2020年EPS分别为3.50元、3.92元、4.32元。
• PE与PB预测：对应PE分别为13倍、12倍、11倍；对应PB分别为3.46倍、2.67倍、2.13倍。
• 净利润率趋势：毛利率和净利润率持续提升，盈利能力增强。

风险提示

• 食品安全风险：作为食品饮料企业，食品安全是重要风险因素。
• 行业竞争加剧：植物蛋白饮料行业竞争日益激烈，可能影响公司市场份额。

估值与投资建议

• 投资评级：分析师将公司评级下调至“增持”。
• 目标价：6个月目标价为56元。
• 股价表现：截至2018年10月24日，收盘价为46.99元，12个月股价区间为43.08~113.37元。

财务与运营指标概览

结论

尽管Q3业绩有所回落，但公司毛利率提升，显示其成本控制能力增强。新产品发酵型核桃乳饮料有望推动公司业绩增长，尤其在健康消费趋势下。分析师认为，公司未来仍有增长潜力，建议投资者“增持”。同时，需关注食品安全及行业竞争风险。