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武汉中商（000785.SZ）2017年三季报分析总结

核心内容

武汉中商（000785.SZ）2017年1-3季度业绩表现符合预期，尽管营收略有下降，但归母净利润大幅增长。公司通过有效的成本控制措施，实现了盈利的持续改善。

主要观点

• 业绩表现：

  • 1-3Q2017实现营业收入28.80亿元，同比减少0.47%。
  • 归母净利润同比增长86.91%，达0.35亿元，折合成全面摊薄EPS为0.14元。
  • 扣非归母净利润同比增长66.89%，达0.32亿元。

• 季度拆分：

  • 3Q2017营业收入同比增长3.63%，增幅大于2Q2017的0.80%。
  • 3Q2017归母净利润亏损0.10亿元，而上年同期亏损0.15亿元，显示亏损有所收窄。
  • 2Q2017归母净利润同比增长38.66%，表现优于3Q2017。

• 成本与费用控制：

  • 综合毛利率下降0.16个百分点至21.50%。
  • 期间费用率下降1.49个百分点至17.11%，其中销售费用率下降0.11个百分点，管理费用率下降1.15个百分点，财务费用率下降0.22个百分点。
  • 公司通过缩减经营面积、降租、延长免租期等措施，有效降低了经营成本。

• 盈利改善因素：

  • 严格控制销售费用，提升主营业务毛利率。
  • 加强费用管理，减少租赁费、水电费、保洁费、业务招待费及财务费用。
  • 部分资产已摊销完毕，折旧及摊销费用减少。

关键信息

门店网络

• 拥有9家百货及购物中心门店，1家Shopping Mall，34家超市，形成覆盖湖北省内的连锁网络体系。

业绩预测

• 维持2017-2019年EPS预测，分别为0.12/0.12/0.13元。
• 维持“中性”评级，鉴于目前较高的市盈率。

财务数据

• 营业收入：预计2017年全年为3,988百万元，增长率-0.58%。
• 净利润：预计2017年全年为30百万元，净利润增长率1349.55%。
• EPS：预计2017年全年为0.12元。
• ROE（归属母公司）：预计2017年全年为3.68%。
• P/E：预计2017年为96，2018年为93，2019年为88。
• P/B：预计2017年为4，2018年为3，2019年为3。
• EV/EBITDA：预计2017年为15，2018年为14，2019年为13。
• EV/EBIT：预计2017年为32，2018年为28，2019年为27。
• EV/NOPLAT：预计2017年为43，2018年为37，2019年为36。

风险提示

• 居民消费需求增速未达预期。
• CPI增速未达预期可能压制超市业绩。

市场表现

• 当前股价为11.29元。
• 一年内股价波动范围为9.87元至15.83元。
• 近3月换手率为67.21%。
• 12个月内股价表现相对沪深300指数为-38.75%，绝对收益为-20.16%。

估值与盈利指标

评级体系

• 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%-15%。
• 中性：未来6-12个月投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5%至5%。
• 减持：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数5%-15%。
• 卖出：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数15%以上。
• 无评级：因无法获取必要资料或存在重大不确定性事件。

分析师声明与介绍

• 分析师：唐佳睿，CFA、CAIA、FRM，专注于商贸零售行业研究。
• 研究声明：分析师观点基于个人判断，不与报酬直接相关。
• 分析师荣誉：曾获新财富最佳分析师零售行业第10/6/5/5/6/6/6名，多次获得“水晶球奖”、“金牛奖”、“天眼”最佳分析师等称号。

估值方法局限性

• 本报告分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果有重大差异。
• 估值方法及模型存在局限性，结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

版权与免责声明

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