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首商股份（600723.SH）2018年三季报总结

核心内容

首商股份在2018年前三季度实现营业收入73.52亿元，同比减少0.90%；归母净利润2.72亿元，同比增长11.54%；扣非归母净利润2.32亿元，同比增长2.77%。整体业绩符合预期，主要得益于综合毛利率的上升和投资收益的增加。

主要观点

• 毛利率显著上升：1-3Q2018综合毛利率达到23.87%，较上年同期上升0.65个百分点，是净利润增长的主要驱动因素。
• 期间费用率上升：1-3Q2018期间费用率为17.15%，较上年同期上升0.42个百分点，其中销售费用率上升0.34个百分点。
• 投资收益增长：投资收益为0.47亿元，较上年同期增加0.24亿元，主要由于部分资金用于银行理财及结构性存款。
• 业态表现差异：
  • 奥莱和购物中心：表现较为稳健，营业收入分别同比增长1.46%和1.94%。
  • 百货商场：营业收入同比下降6.57%，主要由于关闭了太原店及扭亏工作。
• 货币资金和物业价值：截至2018年9月底，公司货币资金为23.53亿元，自有物业门店建筑面积达22.7万平方米，提供了较好的安全边际。
• 盈利预测调整：由于中高端可选消费压力较大，公司下调了2018-2020年EPS预测，分别为0.59/0.64/0.68元，维持“买入”评级。
• 风险提示：包括传统百货门店转型未达预期、购物中心发展未达预期等。

关键信息

财务数据概览

营收与利润分析

• 1-3Q2018：营业收入73.52亿元，归母净利润2.72亿元，全面摊薄EPS为0.41元。
• 3Q2018：营业收入22.39亿元，同比减少1.86%；归母净利润0.62亿元，同比减少13.74%。

门店情况

• 门店数量：截至2018年3季度末，公司共有16个门店，包括12个百货商场、2个购物中心、2个奥特莱斯。
• 建筑面积：合计76.3万平方米，其中北京57.7万平方米，天津8.8万平方米，新疆2.4万平方米，四川3.3万平方米，甘肃4.1万平方米。

投资收益与现金流

• 投资收益：1-3Q2018为0.47亿元，同比增加0.24亿元。
• 经营活动现金流：1-3Q2018为823百万元，净利润为389百万元。
• 净现金流：1-3Q2018为533百万元，较上年同期显著改善。

总结

首商股份在2018年前三季度表现稳健，尽管营业收入略有下降，但归母净利润实现增长，主要得益于毛利率的提升和投资收益的增加。奥莱和购物中心表现良好，而百货商场因关闭太原店和扭亏工作影响，营收下降。公司拥有充足的货币资金和物业资产，为未来发展提供了保障。分析师维持“买入”评级，同时提示了传统百货转型和购物中心发展可能存在的风险。