> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 金融工程研究团队7月可转债配置分析总结 ## 核心内容概述 本报告由开源证券金融工程研究团队发布，旨在分析2026年7月可转债市场的估值情况及风格轮动策略，为投资者提供配置建议。报告主要从转债估值、低估值增强策略、风格轮动组合及成分债构成等方面展开分析。 --- ## 主要观点与关键信息 ### 1. 转债市场行情回顾 - 截至2026年7月17日，近1个月可转债等权指数（889033.WI）下跌3.64%，高价指数（889041.WI）下跌9.95%，中价指数（889042.WI）下跌1.41%，低价指数（889043.WI）上涨1.96%。 - 正股等权指数（889035.WI）下跌11.29%，表明正股表现整体偏弱。 ### 2. 转债估值分析 #### 2.1 转债与正股估值比较 - **“百元转股溢价率”** 滚动三年分位数为97.4%，滚动五年分位数为98.4%，表明当前转债估值偏高，配置性价比低于正股。 - 转股溢价率偏离度与理论价值偏离度（蒙特卡洛模型）作为估值因子，用于评估转债的相对价值。 #### 2.2 偏债型转债与信用债估值比较 - **“修正YTM－信用债YTM”中位数为-3.94%**，说明偏债型转债的配置性价比偏低。 ### 3. 低估值增强策略 - 通过构建“转债综合估值因子”（由转股溢价率偏离度与理论价值偏离度相加排名）筛选出低估转债，构建低估等权指数。 - **偏股转债低估指数** 近一月超额收益为2.64%，表现优于其他风格指数。 - 低估风格指数成分债数量限制为30只，以降低信用风险。 ### 4. 风格轮动策略 - 采用**20日动量**与**波动率偏离度**作为市场情绪指标，构建风格轮动组合。 - **双周频调仓**，若三种风格指数均被选中，则全仓配置于**平衡低估风格**。 - 截至2026年7月17日，**近4周风格轮动收益为-11.71%**，但**2026年以来风格轮动收益为3.44%**，整体表现稳健。 - **当前风格轮动信号**：未来两周将**全仓配置偏股转债低估指数**。 ### 5. 低估风格指数成分债 - **偏股转债低估指数** 成分债包括：鼎龙转债、恒逸转2、宙邦转债、岱美转债、洪城转债等。 - **平衡转债低估指数** 成分债包括：华海转债、牧原转债、国泰转债、上银转债等。 - **偏债转债低估指数** 成分债包括：天能转债、兴业转债、太能转债、绿茵转债、温氏转债等。 --- ## 风险提示 - 本报告模型及结果基于历史数据，存在失效风险。 - 历史数据不代表未来业绩。 - 投资决策需结合个人风险承受能力和持仓结构，不应仅依赖报告内容。 --- ## 附录说明 - **“百元转股溢价率”** 计算方法：基于转股价值拟合曲线，带入转股价值=100进行计算。 - **“修正YTM－信用债YTM”中位数** 计算方法：剥离转股条款影响，计算修正YTM与信用债YTM之差的中位数。 - 本报告为**R3（中风险）**，仅限专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者参考。 --- ## 总结 - **当前市场环境**：可转债整体估值偏高，正股表现偏弱，偏债型转债配置性价比偏低。 - **策略建议**：偏股型转债低估指数表现最佳，建议未来两周**全仓配置偏股转债低估指数**。 - **风险提示**：需注意市场波动风险及模型局限性，建议投资者结合自身情况谨慎决策。