20260719-开源证券-金融工程定期_7月转债配置_转债估值偏贵_看好偏股低估风格_11页_2mb

金融工程研究团队7月可转债配置分析总结

核心内容概述

本报告由开源证券金融工程研究团队发布，旨在分析2026年7月可转债市场的估值情况及风格轮动策略，为投资者提供配置建议。报告主要从转债估值、低估值增强策略、风格轮动组合及成分债构成等方面展开分析。

主要观点与关键信息

1. 转债市场行情回顾

• 截至2026年7月17日，近1个月可转债等权指数（889033.WI）下跌3.64%，高价指数（889041.WI）下跌9.95%，中价指数（889042.WI）下跌1.41%，低价指数（889043.WI）上涨1.96%。
• 正股等权指数（889035.WI）下跌11.29%，表明正股表现整体偏弱。

2. 转债估值分析

2.1 转债与正股估值比较

• “百元转股溢价率” 滚动三年分位数为97.4%，滚动五年分位数为98.4%，表明当前转债估值偏高，配置性价比低于正股。
• 转股溢价率偏离度与理论价值偏离度（蒙特卡洛模型）作为估值因子，用于评估转债的相对价值。

2.2 偏债型转债与信用债估值比较

• “修正YTM－信用债YTM”中位数为-3.94%，说明偏债型转债的配置性价比偏低。

3. 低估值增强策略

• 通过构建“转债综合估值因子”（由转股溢价率偏离度与理论价值偏离度相加排名）筛选出低估转债，构建低估等权指数。
• 偏股转债低估指数 近一月超额收益为2.64%，表现优于其他风格指数。
• 低估风格指数成分债数量限制为30只，以降低信用风险。

4. 风格轮动策略

• 采用20日动量与波动率偏离度作为市场情绪指标，构建风格轮动组合。
• 双周频调仓，若三种风格指数均被选中，则全仓配置于平衡低估风格。
• 截至2026年7月17日，近4周风格轮动收益为-11.71%，但2026年以来风格轮动收益为3.44%，整体表现稳健。
• 当前风格轮动信号：未来两周将全仓配置偏股转债低估指数。

5. 低估风格指数成分债

• 偏股转债低估指数 成分债包括：鼎龙转债、恒逸转2、宙邦转债、岱美转债、洪城转债等。
• 平衡转债低估指数 成分债包括：华海转债、牧原转债、国泰转债、上银转债等。
• 偏债转债低估指数 成分债包括：天能转债、兴业转债、太能转债、绿茵转债、温氏转债等。

风险提示

• 本报告模型及结果基于历史数据，存在失效风险。
• 历史数据不代表未来业绩。
• 投资决策需结合个人风险承受能力和持仓结构，不应仅依赖报告内容。

附录说明

• “百元转股溢价率” 计算方法：基于转股价值拟合曲线，带入转股价值=100进行计算。
• “修正YTM－信用债YTM”中位数 计算方法：剥离转股条款影响，计算修正YTM与信用债YTM之差的中位数。
• 本报告为R3（中风险），仅限专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者参考。

总结

• 当前市场环境：可转债整体估值偏高，正股表现偏弱，偏债型转债配置性价比偏低。
• 策略建议：偏股型转债低估指数表现最佳，建议未来两周全仓配置偏股转债低估指数。
• 风险提示：需注意市场波动风险及模型局限性，建议投资者结合自身情况谨慎决策。