> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 金融工程研究团队8月转债配置分析总结 ## 核心内容概述 本报告由开源证券金融工程研究团队发布，分析了2026年8月可转债市场配置策略。报告主要围绕转债估值分析、低估值增强策略及市场情绪驱动的风格轮动配置展开，提出当前转债整体估值偏高，但偏股类转债低估指数具有较好的配置价值。 --- ## 主要观点与关键信息 ### 1. 转债市场行情回顾 - **可转债等权指数（889033.WI）**：近1个月下跌0.18%。 - **高价指数（889041.WI）**：近1个月下跌2.28%。 - **中价指数（889042.WI）**：近1个月下跌0.14%。 - **低价指数（889043.WI）**：近1个月下跌0.42%。 - **正股等权指数（889035.WI）**：近1个月上涨3.67%。 ### 2. 转债估值分析 #### 2.1 转债与正股估值比较 - **百元转股溢价率**：截至2026年8月14日，滚动三年分位数为87.6%，滚动五年分位数为92.6%，表明转债估值偏高。 - **结论**：转债整体估值偏贵，相较于正股配置价值较低。 #### 2.2 偏债型转债与信用债估值比较 - **修正YTM - 信用债YTM中位数**：当前为-3.84%，说明偏债型转债的配置性价比偏低。 - **结论**：偏债型转债整体配置价值不高。 ### 3. 低估值增强策略 - 构建了三个低估等权指数：**偏股转债低估指数**、**平衡转债低估指数**、**偏债转债低估指数**。 - **低估值因子表现**： - 偏股转债：近1个月超额收益为0.29%。 - 平衡转债：近1个月超额收益为-0.65%。 - 偏债转债：近1个月超额收益为-0.86%。 - **综合估值因子**：结合“转股溢价率偏离度”和“理论价值偏离度（蒙特卡洛模型）”构建，用于筛选低估转债。 ### 4. 市场情绪驱动的风格轮动策略 - **市场情绪捕捉指标**：使用“转债20日动量”和“波动率偏离度”构建。 - **轮动规则**：通过指标逆序排序，选择排名较低的低估风格指数进行配置。 - **最新信号**：未来两周将**全仓配置偏股转债低估指数**。 - **历史表现**： - 近4周风格轮动收益为6.76%。 - 2026年以来风格轮动收益为10.43%。 - **风格轮动表现优于等权指数**： - 信息比率：1.37（优于等权指数0.82）。 - 卡玛比率：1.53（优于等权指数0.49）。 ### 5. 低估风格指数成分债 #### 偏股转债低估指数成分债（部分示例）： - 鼎龙转债（电子，AA，426.29元） - 恒逸转2（石油石化，AA+，162.03元） - 岱美转债（汽车，AA，189.06元） - 鼎龙转债、宙邦转债、万讯转债、电化转债、平煤转债、胜蓝转02、瑞可转债、豪美转债、大中转债、精装转债、尚太转债等。 #### 平衡转债低估指数成分债（部分示例）： - 国泰转债（商贸零售，AA+，122.69元） - 上银转债（银行，AAA，115.16元） - 百润转债（食品饮料，AA，129.05元） - 中特转债（钢铁，AAA，127.55元） - 盛虹转债（石油石化，AA+，116.55元） - 柳工转2（机械设备，AAA，142.62元） - 节能转债（公用事业，AAA，126.87元） - 亚科转债（有色金属，AA，135.54元） - 大参转债（医药生物，AA，113.08元） - 福22转债（电力设备，AA，137.01元） - 精园转债（医药生物，AA，145.08元） #### 偏债转债低估指数成分债（部分示例）： - 牧原转债（农林牧渔，AAA，118.31元） - 兴业转债（银行，AAA，113.86元） - 绿茵转债（环保，AA-，123.90元） - 太能转债（公用事业，AA+，125.10元） - 洋丰转债（基础化工，AA，118.33元） - 长汽转债（汽车，AAA，106.89元） - 三诺转债（医药生物，AA，110.45元） - 精工转债（建筑装饰，AA，121.91元） - 仙乐转债（食品饮料，AA-，113.32元） - 双箭转债（基础化工，AA，124.01元） - 昌红转债（机械设备，AA-，123.86元） - 韵达转债（交通运输，AA+，121.06元） --- ## 风险提示 - 报告模型及结果基于历史数据，存在失效风险。 - 历史数据不代表未来业绩。 - 投资者应根据自身情况判断是否适合该报告。 --- ## 附录简要说明 1. **百元转股溢价率计算方法**：基于转股溢价率与转股价值关系的拟合曲线，计算出当转股价值为100时的溢价率。 2. **修正YTM计算方法**：通过BS模型剥离转股条款影响，计算出修正YTM与信用债YTM的差值中位数。 --- ## 总结 本报告认为，当前转债整体估值偏高，尤其是偏债型转债的配置性价比偏低，而**偏股转债低估指数**具有较好的配置价值。基于市场情绪指标，建议未来两周**全仓配置偏股转债低估指数**，以获取超额收益。同时，报告指出，投资需谨慎，历史数据不能代表未来表现，投资者应结合自身情况做出决策。