20171022-安信证券-食品饮料行业周报_估值优势企业表现更好_主流板块已进入估值切换阶段_23页_1mb

食品饮料行业周报总结（2017年10月22日）

核心内容概述

本周食品饮料板块整体表现优于大盘，上涨 1.66%，在申万28个子行业中排名第一。板块内乳品涨幅最大，达到 4.64%，白酒板块上涨 1.79%，其中高端白酒表现稳健，调味品和乳品继续领涨。核心组合上涨 1.19%，跑赢上证综指 (-0.35%)，主要得益于估值切换及行业回暖。

主要观点

1. 行业整体表现

• 上证指数下跌 0.35%，深证成指下跌 1.41%，食品饮料板块逆势上涨 1.66%。
• 乳品板块表现最佳，伊利股份周涨幅 5.69%，带动整体板块上涨。
• 白酒板块稳步增长，茅台、五粮液等龙头表现坚挺，洋河股份涨幅显著。

2. 估值切换与业绩预期

• 2017-2018年食品饮料板块预计无明显大小年切换，三季报整体表现良好。
• 估值切换趋势明确，板块内部分标的已进入补涨阶段。
• 伊利股份、承德露露等细分龙头估值优势明显，建议持续增配。

3. 白酒板块

• 三季度业绩确定性强，销售增速逐季加快，预计 80%以上 标的将实现增长加速。
• 高端白酒（如茅台、五粮液）表现稳健，云商2.0战略有助于提升估值溢价，预计2018年政策扰动将显著弱于2017年。
• 次高端白酒增速领先，短期市盈率偏高但市值空间可观，pe/g估值仍具吸引力。
• 徽酒龙头受益于省内消费升级和经济增长，200价格带放量显著。

4. 大众品回暖

• 大众品集体走出2014-2016年的低迷期，回暖趋势明确。
• 伊利股份收入增长加速，费用率下降，利润增速有望大幅提升。
• 承德露露作为植物蛋白企业，安全边际高，经营改革落地，预计2018年一季度将实现业绩兑现。
• 调味品板块趋势向好，受益于餐饮回暖、消费升级和集中度提升，涪陵榨菜、恒顺醋业、中炬高新表现突出。

5. 风险提示

• 业绩波动风险存在，部分公司可能因市场环境变化出现业绩下滑。
• 投资预期过高可能影响估值合理性，需警惕市场情绪波动。

关键信息

个股表现

• 涨幅前五：洋河股份（7.64%）、伊利股份（5.69%）、涪陵榨菜（5.57%）、好想你（5.09%）、张裕A（4.95%）。
• 跌幅前五：酒鬼酒（-8.83%）、黑芝麻（-8.38%）、盐津铺子（-8.38%）、星湖科技（-7.59%）、西部牧业（-7.43%）。

估值情况

• 白酒板块市盈率（PE-TTM）为 34.89倍，相对上证综指倍数为 2.26倍。
• 食品加工行业市盈率 34.25倍，相对上证综指倍数 2.22倍。
• 2012年至今白酒行业平均估值 19.21倍，食品加工行业平均估值 31.75倍。

重点公司数据跟踪

乳制品

• 国内原奶价格：3.48元/千克，环比持平，同比上升 0.6%。
• 新西兰全脂奶粉价格：3087.5美元/吨，同比上涨 7%，环比下跌 0.8%。
• 欧洲全脂奶粉价格：3837.5美元/吨，同比上涨 18.08%，环比下跌 0.32%。
• 美国全脂奶粉价格：3251.5美元/吨，同比上涨 10%。
• 奶粉进口量：2017年8月进口6.21万吨，同比增长 78.99%。
• 进口金额：1.92亿美元，同比增长 132.81%。

肉制品

• 生猪价格：14.18元/千克，环比下跌 0.5%。
• 仔猪价格：31.96元/千克，环比下跌 2.3%。
• 猪粮比价：7.66。

植物蛋白

• 苦杏仁价格：18.50元/千克，环比上涨 15.6%，同比上涨 9%。
• 马口铁价格：镀锡薄板7600元/吨，同比上涨 16.03%，环比下跌 2.56%。

啤酒

• 进口大麦价格：196美元/吨，同比下降 8.4%，环比上涨 1.6%。
• 玻璃价格指数：1166.39，同比上涨 9.0%，环比上涨 0.4%。

调味品

• 非转基因黄大豆价格：3646元/吨，同比上涨 0.6%，环比下跌 3.1%。
• 食糖价格：5377.04元/吨，同比上涨 8.7%，环比上涨 0.2%。
• 食盐价格：从2014年6月1.96元/公斤上涨至2017年10月4.74元/公斤。

下周重要事项

• 三季报预披露：包括海欣食品、煌上煌、麦趣尔、华统股份、天润乳业、惠发股份、千禾味业、佳隆股份、涪陵榨菜、青青稞酒、盐津铺子、安琪酵母等。
• 股东大会：包括贵州茅台、张裕A、三全食品、海南椰岛、千禾味业等。

重点公司估值表

投资建议

• 坚定推荐：伊利股份、调味品板块（涪陵榨菜、恒顺醋业、中炬高新）、白酒板块（茅台、五粮液、洋河股份）。
• 新增关注：承德露露，预计2018年一季度将实现业绩兑现，迎来业绩与估值同步提升。
• 风险提示：业绩波动、预期过高。

行业评级体系

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