20171029-安信证券-食品饮料行业周报_贵州茅台是板块超预期缩影_估值切换进行时期待2018Q1_27页_1mb

食品饮料行业周报总结

核心内容概述

2017年10月29日发布的行业周报显示，食品饮料板块在2017年10月22日至10月27日期间强势上涨6.01%，在申万28个子行业中排名第一。其中，白酒子板块涨幅最高，达到8.85%，带动了整个食品饮料板块的上涨。乳品板块涨幅为3.08%，大众品板块中的涪陵榨菜和中炬高新因业绩超预期表现突出。

主要观点

板块表现

• 白酒板块：三季报业绩普遍超预期，高端白酒（如贵州茅台、五粮液）及次高端白酒（如山西汾酒、水井坊）表现强劲，带动板块整体上涨。
• 乳品板块：伊利股份等龙头表现突出，收入增长加速，费用率下降，利润增速显著提升。
• 调味品板块：中炬高新、涪陵榨菜、恒顺醋业等企业业绩稳步兑现，当前安全边际更高，估值切换预期明确。

估值切换与投资逻辑

• 食品饮料板块已进入估值切换阶段，2018年第一季度的旺季拉长对板块构成利好。
• 高端白酒强者恒强，茅台作为行业标杆，其云商2.0战略增强了价格管控能力，推动量价稳步上涨。
• 次高端白酒增长趋势明确，山西汾酒和水井坊是最推荐标的。
• 大众品回暖趋势明显，建议加大配置相关细分龙头，如伊利股份和调味品板块。

重点公司表现

• 贵州茅台：三季度收入确认积极，收入和利润均翻倍以上增长，股价上涨13.11%。
• 水井坊：三季度业绩大幅加速，股价上涨12.41%。
• 涪陵榨菜：收入略超预期，净利率创新高至30.4%，股价上涨8.61%。
• 伊利股份：收入增长提速，费用率下降，利润增速显著提升，股价上涨3.50%。
• 中炬高新：毛利率创新高，净利率上升，股价上涨4.37%。

关键信息

个股涨幅

• 涨幅前五位：贵州茅台（13.11%）、水井坊（12.41%）、元祖股份（10.06%）、五粮液（8.77%）、涪陵榨菜（8.61%）。
• 跌幅前五位：千禾味业（-4.91%）、珠江啤酒（-4.61%）、西王食品（-4.30%）、重庆啤酒（-4.16%）、梅花生物（-3.95%）。

估值情况

• 白酒板块估值为33.16倍，相对于上证综指为2.15倍。
• 食品加工行业板块估值为34.35倍，相对于上证综指为2.23倍。

风险提示

• 业绩波动风险
• 预期过高风险

重点公司公告

• 涪陵榨菜：发布三季报，收入增长32.03%，净利润增长53.98%，计划投资建设盐水回用处理项目。
• 贵州茅台：发布三季报，收入增长59.40%，净利润增长60.31%。
• 山西汾酒：发布三季报，收入增长42.80%，净利润增长78.54%。
• 水井坊：发布三季报，收入增长85.18%，净利润增长63.22%。
• 古井贡酒：发布三季报，收入增长18.60%，净利润增长36.92%。

下周重要事项

• 多家上市公司将发布三季报，包括伊利股份、双汇发展、酒鬼酒、迎驾贡酒、青岛啤酒、燕京啤酒、广泽股份、上海梅林、通葡股份、莫高股份、来伊份、莲花健康、皇台酒业、口子窖等。
• 重庆啤酒将召开三季报电话会。

行业数据跟踪

乳制品

• 国内原奶价格：3.48元/千克，环比持平，同比上升1.2%。
• 国际奶粉价格：新西兰全脂奶粉均价为3087.5美元/吨，同比增长7%，环比下跌0.8%。
• 奶制品进口量及价格：奶粉进口量增长78.99%，进口金额增长132.81%，单价增长24.18%。
• 终端价格：进口婴幼儿奶粉零售均价222.12元/千克，同比增长3.2%，国产奶粉均价174.02元/千克，同比增长4.6%。

肉制品

• 生猪价格：10月27日为14.22元/千克。

总结

本周食品饮料板块表现强劲，尤其是白酒和调味品板块，受到三季报业绩超预期的推动。茅台作为高端白酒的代表，其业绩表现尤为突出，带动了整个板块的上涨。次高端白酒如山西汾酒和水井坊也表现良好，预计2018年Q1将继续受益于行业景气和估值切换。乳品板块同样表现不俗，伊利股份等龙头企业收入增长提速，利润增速显著提升。调味品板块业绩稳步兑现，安全边际更高，值得坚守。整体来看，板块回暖趋势明确，建议加大配置相关细分龙头。