家用电器行业：持续推荐一线家电白马龙头-20171022-广发证券-16页-1mb

家用电器行业总结

核心内容

本报告聚焦家用电器行业，重点分析了2017年10月16日至20日的市场表现与行业数据，同时对部分重点公司进行了三季报点评。报告认为，当前是把握一线家电白马龙头估值切换的机会，并推荐了多个行业领先企业。

主要观点

投资建议

• 四季度和一季度是良好的估值切换时机，建议重点配置一线家电龙头。
• 推荐白电龙头：格力电器、美的集团、青岛海尔。
• 推荐小家电龙头：苏泊尔。
• 推荐黑电龙头：海信电器。
• 推荐厨电龙头：老板电器。

市场表现

• 沪深300指数微涨0.1%。
• 家电板块整体表现一般，申万家电指数微跌0.2%，跑输市场0.3个百分点。
• 白色家电指数下跌0.3%，视听器材指数上涨0.8%。

关键信息

厨电行业

• 2017年9月，烟、灶、消毒柜销量同比均有所下滑，均价持续提升，消费升级趋势明显。
• 老板电器是唯一实现销量增长的品牌，其油烟机、燃气灶、消毒柜销量分别增长10%、5%、12%。
• 9月油烟机销量25.7万台，同比下滑8.6%，销售额同比增长1.8%；燃气灶销量25.4万台，同比下滑9.5%，销售额同比增长0.4%；消毒柜销量4.2万台，同比下滑13.9%，销售额同比下滑4.9%。
• 累计数据中，油烟机销量下滑幅度最小，销售额增幅最大。

白电行业

• 空调销量增长较快，冰、洗均同比下滑，白电均价持续提升。
• 空调销量982万台，同比增长15%；冰箱销量86.5万台，同比下降16%；洗衣机销量88.8万台，同比下降14%。
• 美的在空调和洗衣机中表现突出，海尔冰箱销量降幅最小。

空调行业

• 2017年9月空调产量1016万台，同比增长15%；销量982万台，同比增长15%。
• 内销724万台，同比增长18%；外销258万台，同比增长6%。
• 美的内销增长最快，格力和海尔表现也较为稳健。

原材料与汇率

• 本周铜价有所下跌。
• 美元对人民币汇率持续上涨。

重点公司点评

三花智控

• 2017年前三季度营业收入增长24%，归母净利增长26%，毛利率和净利率均创新高。
• 传统业务增长稳健，汽零业务快速发展，尤其是三花汽零作为特斯拉一级供应商，未来有望成为新的增长点。
• 预计2017-19年收入分别为90.4、104.8、120.3亿元，净利润分别为12.0、14.6、17.5亿元，维持“买入”评级。

苏泊尔

• 2017年前三季度营业收入增长19%，归母净利增长21%，毛利率略有下降，净利率略有提升。
• 公司拟收购上海赛博100%股权，完善小家电产品线，拓展高端市场。
• 预计2017-19年净利润分别为13.4、16.1、19.2亿元，同比增长24%、20%、19%，维持“买入”评级。

哈尔斯

• 2017年前三季度营业收入增长8.6%，归母净利增长25.2%。
• Q3收入增速大幅下降，主要因去年同期基数高。
• 公司持续推进多品牌战略，看好其长期发展，维持“买入”评级。

风险提示

• 原材料价格大幅上涨。
• 汇率大幅波动。
• 海外经济和需求低迷。
• 子公司继续大幅亏损。

行业评级

• 行业评级：持有
• 前次评级：持有

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-10%～+10%。
• 谨慎增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5%～15%。

联系信息

• 分析师：曾婵 (S0260517050002)
• 联系方式：0755-82771936, zengchan@gf.com.cn
• 联系人：袁雨辰 (021-60750604, yuanyuchen@gf.com.cn)

数据来源

• 数据来源：中怡康、产业在线、Wind、广发证券发展研究中心

图表索引

• 图1：本周家电板块略有下滑，表现一般
• 图2：冰箱均价（元）
• 图3：空调均价（元）
• 图4：洗衣机均价（元）
• 图5：油烟机均价（元）
• 图6：燃气灶均价（元）
• 图7：消毒柜均价（元）
• 图8：空调月度销量及增速（万台，%）
• 图9：空调月度内销及增速（万台，%）
• 图10：空调月度外销及增速（万台，%）
• 图11：本周美元对人民币即期汇率持续上升
• 图12：白点主要原材料价格一览：本周铜价有所下跌
• 图13：面板价格：9月面板价格持续下滑

附注

• 本报告仅供广发证券重点客户使用，不对外公开发布。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，不承担因使用报告而产生的损失责任。