20171023-东北证券-家用电器行业动态报告_业绩确定性及估值优势_看好家电估值切换_16页_1mb

家用电器行业分析总结

核心内容

本报告分析了2017年10月23日发布的家用电器行业动态，重点包括行业市场表现、核心数据跟踪、投资观点、重点公司财务数据、公司动态及风险提示等内容。整体来看，家电行业具备较强的业绩确定性和估值优势，尤其在黑电板块，随着面板价格下降，成本压力缓解，盈利能力有望改善。同时，出口型企业的估值在汇率波动中存在调整空间，但长期增长逻辑未受明显影响。

主要观点

• 家电行业整体表现稳健，尽管上周略有下跌，但涨幅仍处于行业前列。
• 黑电板块涨幅显著，主要受益于面板价格下降带来的成本压力缓解，具备较强的盈利改善预期。
• 厨电行业增长强劲，渗透率低但市场潜力大，洗碗机、电烤箱等新兴品类表现突出。
• 空气净化器市场持续增长，中国市场份额高，未来仍有较大发展空间。
• 中国家电在全球市场份额超过50%，在空调、空气净化器等产品上占据主导地位，具备出口潜力。
• 原材料价格波动对行业盈利有短期影响，但龙头企业具备较强的议价能力，有望转移成本压力。
• 汇率波动对出口型企业带来短期业绩冲击，但长期成长逻辑未受影响。
• 地产销售增速放缓对家电行业有一定影响，但存量更新和新品扩张仍能支撑业绩增长。

关键信息

行业数据

• 2017年H1显示产业收入达497亿美元，同比增长11%。
• 中国家电全球份额超50%，其中空气净化器市场占有率达96.7%。
• 厨电行业2017年H1同比增长14.9%，洗碗机零售额预计全年达47.6亿元。
• 工信部预计中国大陆面板产能将在2019年位居全球第一。

市场表现

• 上周家电行业整体涨跌幅为-0.19%，相较于上证综指超额收益为+0.16%。
• 黑电涨幅居前，达到1.71%，主要受益于面板价格下行。
• 个股中乐金健康、TCL集团、木林森涨幅前三，分别为12.80%、8.78%、6.50%。
• 股价跌幅前三的个股为三星新材、雪莱特、同洲电子，跌幅分别为-20.87%、-19.15%、-13.76%。

重点公司财务数据

行业估值现状

• 截至上周五，各子行业PE（整体法，扣除负值）分别为：
  • 白电：19.30
  • 黑电：26.99
  • 小家电：37.11
  • 厨电：37.03
  • 照明设备：29.72
  • 零部件：48.03
• 白电估值处于2011年以来的高位，而照明设备估值处于近两年低位。
• 估值切换行情预期较强，尤其对业绩确定性强、估值相对较低的龙头企业如格力电器、老板电器等。

风险提示

• 原材料成本继续上升
• 人民币汇率大幅波动
• 房地产销售不及预期

公司动态

• 厦华电子：收购福光股份，优化业务结构，提升抗风险能力。
• 顺威股份：出售上海蓝沛股权，优化资产结构。
• 苏泊尔：设立新疆霍尔果斯子公司，拓展市场。
• 三花智控：成为沃尔沃汽车公司供货商，预计全球销售额达6亿元。
• 华帝股份：战略转型及品牌升级初见成效，净利润大幅增长。
• 海信科龙：2017年1-9月营收和净利润均实现增长。

行业新闻

• 工信部：预测中国大陆面板产能将在2019年位居全球第一。
• 财富杂志：海尔位列2017年最受赞赏中国公司前三，品牌力和规模优势显著。
• 洗碗机市场：2017年1-8月零售额同比增长134.7%，预计全年达47.6亿元。
• 空气净化器：墨迹空气推出AQI预警功能净化器，市场潜力大。
• 康佳转型：向大股东华侨城靠拢，放弃彩电业务，转向创新产业。

投资建议

在市场风险偏好较低、行业竞争格局稳定的背景下，家电板块具备较强的业绩确定性和估值切换优势，尤其推荐关注以下企业：

• 黑电龙头：海信电器，受益于面板价格下行，盈利能力边际改善。
• 小家电企业：莱克电气、荣泰健康，受汇率波动影响，估值存在调整空间。
• 具备创新与成长性：视源股份，具备极强的研发和供应链管理能力。
• 增长确定性强：格力电器、青岛海尔、老板电器、华帝股份、浙江美大，估值切换行情明确。

结论

综上所述，家电行业在2017年表现稳健，具备较强的业绩确定性和估值优势，尤其在黑电和厨电板块表现突出。随着原材料价格回落、汇率波动缓解及地产销售逐步回暖，行业整体前景良好，建议投资者关注估值切换机会及具备增长潜力的龙头企业。