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商业贸易行业周报总结（2018年04月16日）

核心内容

2018年4月，商业贸易行业整体延续弱复苏态势，优质零售公司业绩持续改善。实体零售板块自2016年四季度开始复苏，2017年业绩继续稳步增长，2018年行业有望迎来进一步增长。在市场表现方面，商业贸易行业整体周跌幅为0.85%，在所有28个申万一级子行业中排名第25。尽管如此，部分优质企业如永辉超市、王府井、天虹股份等表现较为突出，展现出较强的抗风险能力和增长潜力。

主要观点

1. 行业复苏态势

   • 实体零售板块自2016年四季度起呈现复苏迹象，2017年延续弱复苏态势。
   • 截至4月13日，申万商贸零售板块64家公司公布年报，其中80%以上企业收入由负转正，70%以上企业利润实现正增长。
   • 优质零售商通过调改升级、拓展门店、优化经营等方式，逐步改善经营状况，行业向上趋势明确。

2. 投资机会展望

   • 2018年看好线下零售板块的投资机会，尤其关注具备增长潜力和转型能力的企业。
   • 推荐永辉超市、王府井、天虹股份等公司，认为其具备较强的成长性与估值优势。

关键信息

超市板块

• 永辉超市：
  • 成长空间大，全国布局已覆盖20个省市，预计未来仍有5倍开店空间。
  • 2017年全年营收585.91亿元，同比增长19.01%；归母扣非净利润增长63.62%。
  • 2018年预计随着物价上行、展店加速、智慧中台建设完成及自有品牌推广，营收和利润将持续提升。

百货板块

• 王府井：

  • 当前PB 1.6倍，18年PE 14倍，估值相对较低。
  • 2017年收入同比增长11.1%，利润同比增长18.6%，增长超预期。
  • 新店占比达30%，主要为购物中心和奥特莱斯业态，老店向购物中心或城市奥莱方向调改。

• 天虹股份：

  • 当前18年PE 17倍，估值具备吸引力。
  • 2017年营收增长7.31%，四季度增长13.85%；归母净利润增长37.03%，四季度增长40.70%。
  • 储备项目较多，未来3年展店有望加速，设立市场化股票增持计划，激励管理层与员工。

行业行情回顾

• 上证综指收于3159.05点，周涨幅0.42%。
• 创业板指数周跌幅0.67%，中小板指数周涨幅0.16%。
• 商业贸易行业整体周跌幅0.85%，弱于沪深300指数1.27%。
• 一般零售子板块周跌幅0.83%，专业零售子板块周跌幅2.29%。

个股涨跌幅

• 周涨幅前四：民生控股（+8.97%）、天虹股份（+6.72%）、兰生股份（+6.50%）、王府井（+6.02%）。
• 周跌幅前四：农产品（-7.04%）、永辉超市（-6.57%）、华联综超（-5.69%）、华联股份（-4.79%）。

行业新闻

• 韩国免税店业绩低迷：乐天免税店2017年营业利润暴跌99.2%，新罗免税店利润也有所下降。
• 京东智慧农业共同体：成立智慧农业共同体，与地方政府、农业上下游企业等合作，推动农业数字化。
• 京东“闪电送”服务：推出“闪电送”服务，覆盖生鲜、家电、美妆、日用百货等所有品类，提升配送效率。
• 腾讯智慧零售：首家线下样板店亮相，推出“七大武器”，涵盖支付、导航、精准营销、O+O配送等数字化工具。
• 苏宁与碧桂园合作：计划在年内将600家智慧零售门店入驻碧桂园物业，推动线上线下融合。
• 多点Dmall首进山东：与圣豪集团合作，探索线上线下一体化零售新模式。
• 三胞集团搭建“一带一路”绿色通道：组织中国制造企业出海，利用全球供应链中心资源。
• 公司动态：包括回购股份、现金要约、政府补助、业绩预告、员工持股计划、关联交易、股权质押解除等。

行业重点公司估值

• 表3列出了重点公司2018年4月13日的估值信息，包括收盘价、总市值、PB、EPS预测及PE等。
• 永辉超市、王府井、天虹股份等公司被列为“买入”或“增持”推荐，具有较高增长预期。
• 其他公司如苏宁易购、欧亚集团、科锐国际等被列为“中性”评级。

总结

整体来看，2018年4月商业贸易行业在市场波动中表现一般，但优质零售公司业绩持续改善，行业复苏趋势明确。永辉超市、王府井、天虹股份等公司具备较高的成长性和估值优势，值得关注。同时，行业内部仍存在部分企业经营压力，如华联股份、华联综超等，需谨慎对待。行业未来将受益于数字化转型、门店扩张及政策支持，投资机会逐步显现。