20181019-光大证券-宏大爆破-002683.SZ-首次覆盖报告_HD-1导弹完成超音速巡航试验_国资民爆龙头军工布局稳步推进_12页_1mb

宏大爆破（002683.SZ）首次覆盖报告总结

公司概况

宏大爆破创建于1988年，是广东省国资委下属企业，由广东省广业集团有限公司控股，是中国首家露天矿山采剥服务上市企业。公司主要业务包括矿山工程服务、民爆器材生产销售及军工制造，其中全资子公司明华公司是全国保留军工能力的十四家地方军工企业之一，是广东省唯一军方订制产品制造商。

公司业务发展

• 传统业务：矿山工程服务和民爆器材生产销售是公司主要收入来源，民爆器材贡献公司 94.2% 的收入和 92.6% 的毛利。
• 军工布局：公司积极拓展军工业务，设立多家军工子公司，如宏大和创、宏大天成等，以增强军工制造能力。
• HD-1导弹项目：公司投资 13亿元 研制HD-1导弹武器系统，包括车载、机载和舰载三种类型。该项目于2018年10月15日完成次超声速巡航飞行试验，验证了关键技术指标，内部收益率达 21.19%，静态回收期为 6.42年。

业务增长与市场表现

• 传统业务增长：受益于供给侧改革，公司2017年收入同比增长 24.06%，归母净利润同比增长 225.37%；2018年H1收入同比增长 17.28%，归母净利润同比增长 32.27%。
• 市场整合：公司通过并购整合了广东省内七家民爆器材生产企业，占据大部分市场份额，巩固了市场地位。
• 盈利预测：预计2018-2020年公司EPS分别为 0.30、0.39、0.48元，营收分别为 44.55、49.59、54.86亿元，归母净利润分别为 2.12、2.72、3.40亿元。

投资建议与估值

• 目标价与评级：基于绝对估值法，给予公司 6个月目标价9.68元，首次覆盖给予“增持”评级。
• 估值指标：采用FCFF模型，假设长期增长率为 2.5%，WACC为 12.16%，预计企业价值为 8549.03百万元，每股价值为 9.68元。

风险提示

• 武器研制不确定性：HD-1导弹项目研制和批产进度存在不确定性，需依赖国家审批和客户认可。
• 宏观经济风险：公司传统业务受宏观经济影响较大，若经济超预期下行，将影响业绩增长。

行业与公司评级体系

• 评级定义：
  • 买入：投资收益率领先市场基准指数15%以上；
  • 增持：投资收益率领先市场基准指数5%至15%；
  • 中性：投资收益率与市场基准指数相差-5%至5%；
  • 减持：投资收益率落后市场基准指数5%至15%；
  • 卖出：投资收益率落后市场基准指数15%以上；
  • 无评级：因信息不足或重大不确定性事件无法给出明确评级。

估值方法局限性说明

本报告基于各种假设进行分析，不同假设可能导致分析结果显著不同。所采用的估值方法及模型存在局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师声明

本报告由具备证券投资咨询执业资格的分析师独立撰写，基于合法合规信息，不与分析师报酬直接相关，不构成任何投资建议，仅用于信息参考。