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广东宏大合资设立军工集团，联手再造地方军工龙头企业

核心内容

广东宏大爆破股份有限公司（以下简称“广东宏大”）于2021年12月22日发布公告，拟与广业装备、戎程管理及中科粤微共同出资8,500万元设立军工集团，其中广东宏大认缴4,000万元，持股47.06%。此次合作旨在推动广东省军民融合产业发展，打造军工产业平台。

公司同时宣布计划更名为“广东宏大控股集团股份有限公司”，以更好地体现其向高端防务装备和军工领域发展的战略方向。

主要观点

战略布局与业务拓展

• 军工集团设立：广东宏大与广业装备、戎程管理及中科粤微共同设立军工集团，作为广东省国资发展军工产业的重要平台，强化公司在军工领域的布局。
• 民爆板块整合：公司正在推进南北双线民爆业务整合，包括收购内蒙古生力民爆有限责任公司100%股权及广东省内省民爆公司股权，进一步巩固其在民爆行业的领先地位。
• 防务装备发展：公司近年来以明华公司为平台重点发展防务装备业务，推动从传统爆破向高端防务装备转型，未来将围绕国内外军工市场搭建更多平台。

财务预测与业绩表现

• 盈利预测：预计2021-2023年公司营业收入分别为83.34亿、95.56亿、109.09亿元，净利润分别为5.19亿、6.51亿、8.11亿元。
• 每股收益（EPS）：预计2021-2023年EPS分别为0.69元、0.87元、1.08元。
• 估值指标：2021-2023年PE分别为43.48倍、34.70倍、27.84倍，PB分别为3.89倍、3.50倍、3.11倍，显示估值逐步下降，但盈利增长预期明确。

资本运作与财务状况

• 资产负债结构：截至2020年，公司总资产为10,397百万元，负债合计4,578百万元，股东权益5,820百万元。
• 现金流：2020年经营活动现金流净额为1,008百万元，投资活动现金流净额为-843百万元，筹资活动现金流净额为1,865百万元，整体现金流状况稳健。
• 资本支出：资本性支出逐年下降，2021年为-257百万元，2022年为-262百万元，2023年为-285百万元，显示公司资本投入趋于理性。

关键信息

• 合作方背景：
  • 广业装备：广东环保集团全资子公司，主营数控机床、信息技术及产品研发销售。
  • 戎程管理：专注于航空航天、遥感、测绘及仿真测试领域，具备充足技术资源。
  • 中科粤微：广东省大湾区集成电路与系统应用研究院100%控股子公司，汇聚集成电路、芯片、封装及商业航天等优质资源。
• 公司更名：为体现战略方向，公司拟更名为“广东宏大控股集团股份有限公司”。
• 市场拓展：公司通过南北双线布局，强化在广东和内蒙古的民爆业务，提升全国影响力。
• 投资建议：分析师维持“买入”评级，认为公司未来6个月内相对沪深300指数涨幅有望超过15%。
• 风险提示：
  • 军贸订单落地时间不及预期；
  • 军工属性导致的信息不对称；
  • JK无人机系列产品研发进度及订单落地周期不及预期；
  • 矿服民爆板块业绩增长不及预期；
  • 重大资产重组事项存在较大不确定性。

行业与公司投资评级

• 行业投资评级：强于大市（未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上）；
• 公司投资评级：买入（未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上）。

基本数据

• 总股本：749.41百万股；
• 流通A股：645.46百万股；
• 收盘价：30.12元；
• 总市值：225.72亿元；
• 流通A股市值：194.41亿元。

总结

广东宏大通过设立军工集团及推进民爆板块整合，进一步强化其在军工及民爆领域的布局。公司更名有助于提升品牌形象，拓展军工市场。财务预测显示公司未来三年业绩稳步增长，盈利能力和估值指标持续优化。分析师维持“买入”评级，认为公司具备良好的发展前景，但需关注军贸订单落地、军工研发进展及资产重组的不确定性。