20180820-浙商证券-宏大爆破-002683.SZ-2018半年报点评_传统业务稳步增长_尖端导弹项目进入突破期_4页_568kb

报告摘要

宏大爆破2018半年报总结

核心内容概览

宏大爆破（002683）于2018年8月20日发布半年报，整体业绩稳步增长，传统业务表现良好，军工板块迎来突破性进展。公司预计2018年前三季度归母净利润为1.3-1.6亿元，同比增长22.88%-51.24%。公司当前股价为9.14元，评级为“买入”。

主要观点

传统业务稳步增长

矿服板块：2018年上半年实现营收13.08亿元，同比增长8.98%，主要得益于大宗商品价格回暖及公司优化业务结构。
民爆板块：实现营收5.02亿元，同比增长55.29%，主要由于公司整合广东省内7家民爆企业（共8家），并完成2家销售流通企业的兼并，进一步完善了市场布局。

军工领域突破性进展

军工板块营收：2018年上半年实现4019万元，同比增长115.82%，主要因明华子公司获得军方订单增加。
HD-1项目：公司自主研发的大型导弹武器系统，由导弹、发射系统、指挥控制系统等组成，已通过国防科工局原则支持，并完成三级动力地面点火试验。
战略投资者引入：明华子公司引入战略投资者，对赌条件包括12个月内完成军品出口许可立项审批和首次全弹飞行试验，显示公司对高端武器项目的信心。
市场前景：HD-1项目作为信息化装备代表，需求量大，国际军贸市场交易额逐年增加，预计未来将显著提升军工板块业绩。
政策支持：在军民融合战略推动下，公司有望获得主管部门和广东省的大力支持，成为国内首家民口主导的高尖端武器系统总体企业。

关键信息

财务表现

营业收入：2018年上半年为18.62亿元，同比增长17.28%。
归母净利润：2018年上半年为0.92亿元，同比增长14.93%。
盈利预测：预计2018-2020年公司EPS分别为0.33、0.46、0.54元/股，对应PE分别为26.67、18.91、15.97倍。

财务结构

资产总计：预计2018-2020年分别为6543.25亿、7073.66亿、7615.78亿。
负债合计：预计2018-2020年分别为3057.76亿、3284.16亿、3459.11亿。
资产负债率：预计2018-2020年分别为46.73%、46.43%、45.42%，呈现下降趋势。

营运能力

总资产周转率：预计2018-2020年分别为0.77、0.81、0.81，持续优化。
应收账款周转率：预计2018-2020年分别为3.12、3.30、3.25，显示公司应收账款管理能力提升。
应付账款周转率：预计2018-2020年分别为4.04、3.63、3.64，维持稳定。

盈利能力

毛利率：预计2018-2020年分别为21.69%、22.62%、23.67%，持续改善。
净利率：预计2018-2020年分别为5.15%、6.43%、7.10%，提升明显。
ROE：预计2018-2020年分别为6.77%、8.87%、9.62%，盈利能力增强。

估值比率

P/E：预计2018-2020年分别为26.67、18.91、15.97倍，估值逐步下降。
P/B：预计2018-2020年分别为1.92、1.77、1.62倍，估值持续优化。
EV/EBITDA：预计2018-2020年分别为15.63、12.59、10.52倍，估值进一步下降。

风险提示

军工业务发展不及预期：军工项目进展可能受政策、技术、市场等因素影响。
大宗商品价格下跌：可能对公司矿服板块造成业绩压力。

投资评级说明

证券评级：买入，若证券在6个月内涨幅高于沪深300指数20%以上。
行业评级：看好，若行业指数涨幅高于沪深300指数10%以上。

公司简介

宏大爆破是中国第一家露天矿山采剥服务上市公司，是国内爆破技术先进、采剥能力强、矿山工程服务项目最齐全的矿山民爆一体化服务商之一，目前发展为“矿服、民爆、军工”三大业务板块。

总结

宏大爆破在2018年上半年实现了传统业务的稳步增长，同时军工板块迎来突破，HD-1项目进展顺利，市场前景良好。公司通过整合广东省民爆企业，进一步完善市场布局，未来业绩有望持续改善。盈利预测显示公司EPS稳步提升，估值逐步下降，公司具备较强的成长性和盈利能力。然而，需关注军工项目进展及大宗商品价格波动带来的潜在风险。

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