20180211-国金证券-轻工造纸行业研究周报_市场波动加剧_精选龙头个股_26页_3mb

轻工造纸行业研究总结

核心内容

行业整体表现

• 轻工制造行业在上周跑赢大盘，涨幅为3.47个百分点，整体表现优于沪深300、中小板指数及创业板。
• 市场优化平均市盈率为17.55，国金轻工造纸指数为4530.13，显示行业具备一定的估值优势。
• 本周重点推荐家用轻工和造纸行业，认为在消费升级及政策推动下，行业竞争格局持续优化，龙头企业的盈利能力和估值有望提升。

本周观点

• 短期：次新股和超跌个股的轮动行情可能延续，建议关注合兴包装和美盈森等包装龙头，因其估值较低且业绩增长显著。
• 中长期：造纸行业在环保政策趋严背景下，行业集中度提升，产品品质提高，原纸售价有望进一步上涨。重点推荐山鹰纸业和太阳纸业，以及通过产品升级对冲成本上涨的中顺洁柔。
• 家居板块：随着消费升级和城镇化推进，龙头企业将加速市场渗透，实现业绩与估值的双重提升。推荐欧派家居、顾家家居、索菲亚、金牌厨柜、我乐家居、志邦股份和好莱客。

主要观点

业绩增长与行业集中度

• 合兴包装2017年营收和归母净利润分别同比增长78.5%和49.5%，验证了包装行业在原材料上涨周期中集中度向龙头靠拢的趋势。
• 顾家家居2017年营收和归母净利润分别同比增长39.6%和40.6%，受益于多品类销售及宜家新采购模式，未来有望实现百亿营收目标。

行业发展趋势

• 2017年造纸行业利润总额涨幅较2016年增加20个百分点，亏损面明显减少，行业集中度进一步提升。
• 玖龙纸业、银河纸业、亨利纸业相继发出涨价通知，显示原纸价格可能继续上涨，尤其在进口废纸新规和二级厂库存低位的背景下。
• 未来随着行业集中度提升，产品品质提高，原纸售价有望被进一步推高。

重点公司推荐

• 欧派家居：国内整体橱柜行业龙头，拥有最大收入规模和最广销售网络，推荐买入。
• 顾家家居：软体家具龙头企业，与意大利NATUZZI合作，加速高端产品布局，预计未来百亿营收。
• 索菲亚：推进“大家居”战略，线上线下融合，非公开发行项目强化竞争优势，推荐买入。
• 金牌厨柜：高品质产品与立体式品牌宣传结合，渠道扩张迅速，推荐买入。
• 志邦股份：整体橱柜行业领先品牌，确立橱衣双线协同发展战略，IPO项目支撑长期业绩增长。
• 山鹰纸业：国内前三大包装纸供应商，产能提升，收购联盛纸业后增强竞争力，推荐买入。
• 太阳纸业：国内最大民营上市造纸企业，新建产能将在2018年释放，生物质新材料技术领先，推荐买入。
• 中顺洁柔：生活用纸龙头企业，渠道升级和产品优化有助于盈利提升，推荐买入。

关键信息

市场数据

• 上证指数：3129.85
• 深证成指：10001.23
• 中小板综指：10049.09
• 沪深300指数：3840.65

本周提示

• 顺灏股份、晨鸣纸业召开股东大会。
• 江山欧派、茶花股份限售股份上市流通。

风险提示

1. 宏观经济波动风险：轻工制造行业受下游消费品行业影响较大，宏观经济疲软将拖累企业业绩。
2. 原材料成本上涨风险：轻工行业多数细分板块集中度较低，成本上涨难以有效向下游传递。
3. 新产能无法及时消化风险：新增产能若缺乏足够的销售能力，可能导致产品滞销，影响经营效率。
4. 大客户流失风险：对大客户依赖度高的企业，若大客户终止合作，将对收入和业绩产生较大冲击。

附录概览

附录一：增持计划

• 2015年6月1日起，多家轻工制造公司发布了增持计划，涉及公司包括广东甘化、大亚圣象、太阳纸业、美盈森等，增持股数及比例各异。

附录二：员工和/或经销商持股计划

• 2014年8月1日起，多家公司实施员工和经销商持股计划，如美克家居、齐心集团、宜华生活等，通过激励机制增强市场信心。

附录三至附录十：行业数据与价格监测

• 包括各子行业指数表现、重点公司盈利预测、原材料价格监测（如木浆、废纸、纸张价格等）以及能源数据等，为行业分析提供详尽数据支持。

总结

• 轻工制造行业在短期内受益于轮动行情，建议关注业绩增长快的龙头个股。
• 中长期来看，环保政策推动下行业集中度提升，龙头企业的盈利能力和估值有望进一步提升。
• 风险提示包括宏观经济波动、原材料成本上涨、新产能消化不力和大客户流失等，需谨慎评估。
• 附录提供了详尽的增持计划、持股计划及行业数据，为投资者提供参考。