银行业1季度基金持仓金融板块分析：整体仍低配，底部已出现-20180424-中泰证券-12页-1mb

银行行业1季度基金持仓分析总结

核心内容

本报告分析了2018年第一季度基金对银行及非银金融板块的持仓情况，并给出了对金融板块整体及个股的投资建议。报告指出，尽管银行板块整体仍处于低配状态，但市场情绪和基本面存在改善迹象，未来有望迎来估值修复行情。同时，券商板块虽仍低配，但龙头券商有增配机会，值得重点关注。

主要观点

• 金融板块整体低配：银行板块在1季度仍维持低配状态，与标配差距较大，为各板块中最低。虽然基金对银行股有小幅加仓，但整体仍处于超低配水平。
• 银行估值低位：主要银行如工商银行、建设银行的市净率（PB）已降至1倍左右，估值便宜，具备估值修复潜力。
• 监管政策影响显著：1季度监管政策变量促使银行个股上半年分化收敛，大票和小票均有增配，但部分银行如平安、贵阳等因业绩或政策影响出现减配。
• 券商板块低配但有提升空间：券商股整体仍处于低配状态，但龙头券商如中信、华泰、招商获增配，与基准差额逐步缩小，未来有估值修复机会。
• 保险板块减配：保险股因开门红不及预期，遭遇大幅减配，但整体持仓比例仍居前列，部分保险公司如中国平安、中国太保等持仓比例下降明显。
• 多元金融板块持续减配：信托板块受资管新规影响，配置进一步缩水，多元金融个股数量减少，整体处于低配状态。
• 市场情绪与政策提振：政府底线思维、央行降准及政治局会议对股市健康发展的表态，有助于提振市场情绪，改善经济预期。

关键信息

金融板块配置情况

• 银行板块：1季度基金持仓比例为5.58%，环比变动0.07%，仍处于低配状态，低配差为-8.86%。
• 保险板块：持仓比例为3.92%，环比下降2.52%，四大险企均遭减配。
• 券商板块：持仓比例为0.52%，低配差为-2.78%，仍有较大提升空间。
• 非银金融板块：整体处于低配状态，与基准差额为-2.65%，排名上升至第3。

银行个股配置情况

• 增配个股：南京银行、上海银行、农业银行、建设银行、招商银行等大票和小票均有增配。
• 减配个股：平安银行、贵阳银行、宁波银行、华夏银行、兴业银行等部分银行因业绩或政策影响出现减配。
• 估值表现：主要银行的市净率（PB）在1倍左右，估值便宜，具备修复空间。

券商个股配置情况

• 增配券商：中信证券、华泰证券、招商证券等龙头券商获增配。
• 减配券商：部分券商如国泰君安、海通证券等因市场波动或政策影响出现减配。
• 估值表现：券商的市净率（PB）较低，估值修复机遇存在。

投资建议

• 银行板块：建议关注估值低位的大型银行，如工商银行、建设银行，其基本面稳健，资产质量良好，具备估值修复潜力。
• 券商板块：看好龙头券商的估值修复机会，特别是具备境内外综合业务能力的券商，如中信证券、华泰证券、招商证券。
• 非银板块：保险板块受政策影响较大，建议关注其后续变化；多元金融板块受资管新规影响，配置进一步缩水，需谨慎。

风险提示

• 经济下滑超预期：若经济持续下滑，可能对银行资产质量及券商业绩造成负面影响，进而影响基金持仓配置。

行业概况

• 上市公司数：26家。
• 行业总市值：9526694百万元。
• 行业流通市值：6381896百万元。

基金持仓数据

• 银行板块：1季度基金持仓比例为5.58%，环比变动0.07%。
• 非银金融板块：持仓比例为4.48%，环比变动-2.45%。
• 券商板块：持仓比例为0.52%，环比变动+0.11%。
• 保险板块：持仓比例为3.92%，环比变动-2.52%。

结论

综上所述，银行板块整体仍处于低配状态，但市场预期改善，基本面稳健，未来有估值修复机会。券商板块虽仍低配，但龙头券商有望受益于政策利好和市场情绪改善。保险和多元金融板块则因政策影响出现减配，需关注后续变化。