煤炭开采行业：拐点已至，焦炭报复性上涨可期-20180424-华创证券-12页

煤炭开采行业总结

核心内容

本报告分析了当前焦炭市场的供需关系、环保政策对行业的影响、成本压力及价格走势，并对焦炭未来价格走势进行了预测。报告指出，环保政策正成为扭转焦炭市场格局的关键因素，同时高炉开工率的恢复带动了焦炭需求的增加，成本支撑也限制了价格下跌空间，预计焦炭价格将出现报复性上涨。

主要观点

1. 环保因素扭转焦钢局势，报复性上涨可期

• 供给压缩：由于环保限产，陕西、山西、河北、内蒙等地的焦炭产量受到显著影响，若执行高水平限产，全国焦炭产量将减少约7.10%，影响月产量约253万吨，有效缓解阶段性供过于求问题。
• 需求恢复：高炉开工率逐步回升，带动生铁产量增长，预计4月以来生铁产量增长约258万吨，带动焦炭需求增长约197万吨。随着徐州环保检查结束，高炉开工率将继续提升，进一步释放焦炭需求。
• 库存去化：钢厂和港口焦炭库存已连续两周去化，去化率分别为4.46%和6.07%，显示市场供需关系正在改善。
• 价格走势：历史数据显示，焦炭价格在不利环境下常被打压至成本线以下，一旦形势逆转，价格将出现大幅反弹。当前环保趋严、降准政策和焦煤价格下跌共同构成价格反弹的基础。

2. 成本压力构建坚实底部，上下游助力业绩改善

• 焦炭价格下跌：唐山二级冶金焦价格累计下跌310元/吨，焦炭业务全面亏损。
• 成本支撑：唐山一级冶金焦完全成本已超过市场价，吨毛利跌至-120元/吨，价格下跌空间有限。
• 焦煤价格承压：主焦煤、肥煤等优质焦煤资源价格受国际焦煤价格下行和蒙煤进口正常化影响，出现下跌。
• 钢材需求回升：3月底钢材成交放量，库存快速去化，南北螺纹钢价格反弹，为焦炭价格提供支撑。

3. 报复性上涨可期

• 贸易商报价上涨：天津港、日照港贸易商因成本较高，开始提高报价。
• 焦企准备提价：内蒙、山西主要焦企已准备提价。
• 历史经验：焦炭价格在行业困境后常出现报复性上涨，单边振幅可达700元/吨。
• 利好因素：环保趋严、降准政策和焦煤价格下跌将推动焦炭价格反弹。

关键信息

• 环保限产：陕西限产30%，山西限产20%，河北限产20%，内蒙限产40%，徐州限产70%。
• 高炉开工率恢复：3月15日至3月下旬，全国高炉开工率提升1.93%，带动生铁产量增长180万吨。
• 库存去化：钢厂和港口焦炭库存连续两周去化，去化率分别为4.46%和6.07%。
• 成本支撑：焦炭价格下跌至成本线以下，但成本端支撑限制了进一步下跌空间。
• 焦煤价格下跌：主焦煤、肥煤价格承压，柳林主焦下跌20元/吨，安泽主焦下跌120元/吨。
• 钢材需求回升：3月底钢材成交放量，库存快速去化，南北螺纹钢价格反弹。
• 焦炭供需改善：环保限产和高炉开工率恢复共同作用，缓解阶段性供过于求问题。
• 行业结构优化：独立焦化厂采用湿熄焦技术，焦炭质量较差，需向钢厂附属焦化厂转型，采用干熄焦技术以提高产品质量和附加值。

风险提示

• 限产执行不及预期：若环保限产未能严格执行，将影响供给压缩效果，可能延缓焦炭价格上涨。

附：焦化行业发展瓶颈的思考

1. 产业瓶颈

• 产能过剩：全国焦炭产能利用率仅为65.18%，吨焦炭生产成本偏高。
• 区域布局不合理：独立焦化厂规模小，难以实现焦炉气规模化利用。
• 结构亟待调整：需通过产能置换、整合、技术升级等方式优化焦炭产能结构，提升产品质量和附加值。

2. 政策瓶颈

• 去产能推进：焦炭可能成为下一个去产能的关键领域。
• 环保趋严：焦化行业排放标准逐步提升，需实施提标改造，提高环保水平。

图表目录

• 图表1：环保因素导致焦炭限产
• 图表2：不同规模焦炉开工率走势
• 图表3：高炉开工率走势
• 图表4：钢材社会库存量走势
• 图表5：钢材成交数据走势
• 图表6：焦炭现货价格走势
• 图表7：焦炭期货价格走势和基差变化
• 图表8：焦炭历史产销情况
• 图表9：焦炭供需缺口
• 图表10：我国焦炭产能和产能利用率
• 图表11：干、湿法熄焦焦炭质量对比
• 图表12：重点焦化产业园区布局规划表
• 图表13：2017年全国淘汰焦炭落后产能
• 图表14：2017年新增焦炭产能
• 图表15：电力排放标准
• 图表16：炼焦化学工业排放标准