20181102-长城证券-涪陵榨菜-002507.SZ-公司动态点评_主力产品提价约10_业绩弹性增强_4页_589kb

涪陵榨菜（002507）公司动态点评总结

核心内容

涪陵榨菜（002507）近期宣布对7个80g单品进行提价，提价幅度约为10%，预计对业绩产生积极影响。公司通过提价策略，旨在稳定渠道价格体系、应对原料价格上涨预期及支持零售终端挺价。提价产品占公司收入和销量比例超过40%，有助于增强业绩弹性。

主要观点

• 提价策略：公司对鲜脆菜丝（全国版、北京版）、原味菜片、鲜爽菜芯等主力产品提价10%，于10月29日12:00开始实施。
• 提价原因：
  1. 稳定渠道价格体系，消除区域间价格差异，防止窜货。
  2. 预期明年青菜头价格将小幅上涨，提前调整价格以给予渠道适应期。
  3. 支持零售终端维持价格稳定。
• 销量影响：预计提价对销量影响有限，主要因：
  1. 渠道利润率优于竞品，经销商利润空间虽缩窄，但仍在可控范围内。
  2. 公司前期辅以市场费用过渡，避免销量下滑。
  3. 未提前通知经销商，避免库存积压。
• 市场表现：根据草根调研，10、11月经销商打款积极性较高，渠道库存合理，终端动销良好。

关键信息

股价与市值数据

• 当前股价：20.18元
• 总市值：159.29亿元
• 流通市值：155.73亿元
• 总股本：78,936万股
• 流通股本：77,172万股
• 12个月最高/最低价：30.78元/15.91元

盈利预测（单位：亿元）

财务指标（单位：%）

估值指标

公司战略与前景

• 产能扩张：公司计划在2018年底完成东北5万吨泡菜工厂、惠通年产5.3万吨榨菜生产线及总部年产1.6万吨脆口榨菜生产线，推动老品与新品放量。
• 品类外延扩张：公司计划拓展黄豆酱、川调味、剁椒类等酱类新品，利用品牌与渠道优势获取高溢价。
• 盈利能力提升：公司通过产品结构升级、控制期间费用率及加强原料控制，保持较高净利率水平。

风险提示

• 提价后销量下滑的风险。
• 新品增速放缓的可能性。
• 青菜头价格波动带来的成本压力。
• 新产能投产不及预期。
• 食品安全问题。

投资建议

• 投资评级：推荐（维持）
• 理由：公司具备行业定价权，量价齐升趋势有望持续，家庭消费升级及产能扩张将带动收入高增长。同时，公司通过提价策略和品类扩张提升盈利空间。

公司评级说明

• 强烈推荐：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅15%以上；
• 推荐：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于5%～15%之间；
• 中性：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于-5%～5%之间；
• 回避：预期未来6个月内股价相对行业指数跌幅5%以上。

行业评级说明

• 推荐：预期未来6个月内行业整体表现战胜市场；
• 中性：预期未来6个月内行业整体表现与市场同步；
• 回避：预期未来6个月内行业整体表现弱于市场。

研究员承诺与免责声明

• 研究员张宇光与黄瑞云承诺独立、客观地出具报告，未因报告内容获得任何形式的报酬。
• 本报告仅供专业投资者及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者参考，不构成投资建议。
• 未经长城证券事先书面授权，不得以任何形式翻版、复制和发布本报告内容。