20210205-金源期货-锌月报_节后需求预计向好_锌价或震荡偏强_14页_1mb

锌市场分析总结

核心内容概述

本报告分析了2021年2月国内锌市场的主要影响因素及未来走势预期。整体来看，锌价在节后可能呈现震荡偏强的走势，预计沪锌主力运行区间在19200-28000元/吨。报告从锌矿供应、冶炼利润、下游需求及库存变化等多个维度展开基本面分析。

主要观点

• 锌矿供应偏紧：全球锌矿供应仍处于偏紧格局，秘鲁区域性封闭影响锌矿发运量，国内锌矿加工费维稳，但进口矿加工费持续下滑。
• 冶炼厂利润收窄：受锌价下跌影响，冶炼企业利润持续收窄，部分企业亏损扩大，存在减产动力。
• 下游需求疲软但节后有望回暖：由于季节性淡季及春节假期影响，下游需求较弱，但“就地过年”政策可能推动节后复工提前，需求边际改善。
• 库存变化：交易所库存增加，社会库存因节前备货而减少，预计节后累库幅度有限。

关键信息

一、锌市场行情回顾

• 1月沪锌主力ZN2103期价冲高回落，月度跌幅达6.09%。
• 1月国内锌价受海外疫情、美元走势及国内需求疲软影响，持续下跌。
• 月末锌价在19500元/吨附近受支撑，收于19415元/吨。
• 伦锌走势略弱于沪锌，月度跌幅达6.48%，月末跌至2580美元/吨附近震荡。

二、锌基本面分析

1. 全球锌矿供应仍偏紧

• 2021年全球锌矿供应增量预计为45-55万吨，但难以弥补部分矿山退出带来的缺口。
• 2020年11月全球锌矿产量113.03万吨，同比增加4.07%；1-11月累计产量1127.41万吨，同比减少4.52%。
• 11月全球锌产量120.4万吨，销量118.62万吨，过剩1.8万吨。
• 1-11月累计过剩36.3万吨，显示锌市仍处于供不应求状态。

2. 加工费延续下滑

• 国内加工费维持在3800-4200元/吨，均值环比持平。
• 进口矿加工费报收65-75美元/吨，均值环比减少10美元/吨。
• 秘鲁封锁可能影响锌矿发运，进一步加剧供应紧张。

3. 炼厂亏损扩大，关注减产动态

• 1月国内精炼锌产量54.2万吨，环比减少2.02%，略超预期。
• 2月预计产量环比减少6.4万吨至47.75万吨，主要因春节假期部分冶炼厂检修。
• 炼厂利润持续收窄，部分企业亏损达500元/吨，存在减产风险。

4. 下游初段放假情况

• 镀锌（60%）、压铸锌合金（22%）、氧化锌（9%）等为主要消费领域。
• 华北地区镀锌企业集中于2月后放假，部分保持高开工率支撑节前需求。
• 华南地区部分企业提前放假，华东地区疫情影响较小，仍按法定假期安排。
• 压铸锌合金企业开工率预计节后逐步恢复，但小型企业备货意愿有限。

5. 终端消费板块韧性较强

• 房地产、建筑业和汽车工业占中国锌消费量约50%。
• 基建投资增速边际回落，但未来仍为“十四五”规划重点。
• 房地产投资保持韧性，竣工面积改善。
• 汽车产销总体稳定，但增速放缓，新能源车关注度上升。
• 白色家电出口强劲，支撑消费增长。

6. 交易所库存增加，社会库存减少

• 1月LME库存连续两日集中交仓，库存增加10.14万吨，总库存攀升至29万吨上方。
• 上期所库存月度涨幅达56.7%，社会库存因节前备货而减少。
• 保税区库存维持低位，进口窗口关闭，进口货源流入有限。

后市展望

• 2月锌价或震荡偏强，主要受矿端支撑及炼厂减产预期影响。
• 节后需求或边际好转，但需关注炼厂利润变化及海外宏观风险。
• 镀锌、压铸锌合金等下游需求仍具韧性，但季节性淡季及春节假期将带来阶段性压力。

风险提示

• 海外宏观风险（如疫情、政策变化）可能对锌价造成冲击。
• 下游需求弱于预期，可能抑制锌价上涨。

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