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白糖周报总结：1月继续累库存，区间震荡

核心内容概述

本周白糖市场整体呈现区间震荡走势，受国际供应偏紧及国内需求疲软的双重影响。国际方面，印度出口受集装箱短缺影响，短期供应偏紧，支撑原糖价格；国内方面，1月产糖量增加但销量减少，导致库存累积，加工糖与甘蔗糖价差缩小，显示市场需求疲软。综合来看，短期内白糖价格以震荡为主，但需关注国际供应变化及国内库存积累情况。

主要观点

国际市场

• 印度产量回升但出口受限：2020/21榨季印度糖产量为1768万吨，同比增加25.39%，主要因马邦产量大幅增长。但受集装箱短缺影响，出口受限，导致全球糖供应偏紧。
• 泰国产量预计反弹：Czarnikow预计泰国2021/22年度甘蔗产量将增加至1亿吨，糖产量有望超1000万吨，但因推迟开榨，出口进度缓慢。
• 巴西新榨季产量或下调：巴西新榨季甘蔗压榨量减少，制糖比维持高位，预计糖产量将低于预期。若原油价格持续上涨，可能进一步影响巴西糖产量。
• 原油价格对糖价有支撑：原油价格走强，有助于支撑原糖价格，但若美元走强，可能抑制原糖上涨空间。
• 原糖价格支撑有限：国际供应偏紧短期内支撑糖价，但印度产量增长及美元走强限制了大幅上涨的可能。

国内市场

• 1月产强销弱：广西1月产糖213.32万吨，同比增加25.88万吨；销糖63.27万吨，同比减少12.36万吨。产销率35.63%，同比下降12.91个百分点。
• 库存持续积累：工业库存265.72万吨，同比增加52.32万吨，显示销售清淡。
• 加工糖与甘蔗糖价差走低：加工糖库存反季节性累积，性价比增强，对国产甘蔗糖形成压力。
• 年后消费淡季延续：预计年后为传统消费淡季，库存将继续累积，糖价或维持震荡格局。
• 进口成本支撑价格：受国际糖价走强影响，进口成本提高，对国内糖价形成支撑。

关键信息

国际数据

• 印度2020/21榨季糖产量：1768万吨（同比+25.39%）
• 马邦产量：638万吨（同比+84.39%）
• 泰国预计2021/22榨季甘蔗产量：1亿吨（同比+30%）
• 巴西新榨季甘蔗压榨量减少，制糖比高位运行，预计糖产量下调

国内数据

• 全国1月产糖量：1050万吨（同比+？）
• 广西1月产糖量：600万吨（同比+？）
• 广西1月销糖量：199.46万吨（同比-？）
• 全国工业库存：265.72万吨（同比+52.32万吨）
• 加工糖库存反季节性累积，对甘蔗糖形成压力

策略推荐

单边策略

• 国内糖价：因供应充裕、销售清淡，下方成本支撑较强，预计年前维持区间震荡。

套利策略

• 观望：当前市场波动较小，套利机会不明显。

期权策略

• 卖出SR105-P-5200并卖出SR105-C-5400：通过卖出看跌与看涨期权组合，锁定价格区间，适合震荡行情。

总结

本周白糖市场在国际供应偏紧与国内需求疲软的背景下，呈现区间震荡走势。印度出口受限、巴西产量下调及泰国推迟开榨共同导致一季度全球糖供应偏紧，支撑原糖价格。国内方面，1月产强销弱，库存持续累积，加工糖与甘蔗糖价差走低，显示市场需求清淡。短期内，国内糖价预计以震荡为主，需关注国际供应变化及国内库存积累情况。建议投资者保持观望，利用期权工具对冲风险。