> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 有色锌周度报告总结 ## 核心内容 本周有色锌市场呈现以下核心内容： - **宏观环境**：美伊谈判重启，尽管有进展，但伊朗仍保持强硬立场。美国加息预期在7月FOMC会议后回落，但美联储内部分歧导致利率前景不确定性增加。整体宏观情绪较此前明显修复。 - **锌价走势**：锌价近期强势运行，主要受海外现货供应紧张和LME挤仓影响。国内沪锌增仓显著，市场交易逻辑从宏观转向现实。 - **交仓窗口**：受外盘结构和盘面走强影响，锌锭东南亚交仓窗口阶段性开启，出口利润有所改善。 - **供应端**：国内锌精矿产量小幅增长，但进口矿亏损导致国内矿供应紧张，冶炼厂原料库存天数下降，冶炼利润受到酸价和小金属价格支撑。 - **需求端**：受高温和淡季影响，初级加工端开工率整体走弱，镀锌、压铸锌合金、氧化锌开工率均有下降。终端需求疲软，地产、汽车、白电等指标表现一般。 - **库存情况**：国内库存维持高位并小幅累库，海外LME锌库存持续缓慢下降，注销仓单比例达到24%，挤仓现象严重。 ## 主要观点 ### 1. 锌价上涨驱动因素 - **海外供应紧张**：自6月以来，LME锌结构持续走强，仓单集中度维持高位，显示市场对海外供应的担忧。 - **LME挤仓**：挤仓现象加剧了锌价的上涨动力。 - **国内增仓**：沪锌增仓显著，显示市场情绪有所修复，交易逻辑转向现实。 ### 2. 供应端分析 - **矿端**：国内锌精矿产量小幅上升，但进口矿亏损持续，国内矿供应紧张预期增强。TC均价维持稳定，但冶炼厂原料库存天数下降，显示原料供应偏紧。 - **冶炼端**：冶炼利润受酸价和小金属价格支撑，但整体仍处于亏损状态。国内冶炼厂因检修恢复，短期产量回升，但去库动力不足。 ### 3. 需求端分析 - **初级加工端**：镀锌、压铸锌合金、氧化锌开工率均有所下降，企业采购意愿不强，主要以刚需为主。 - **终端需求**：地产、汽车、白电等终端需求疲软，显示整体市场对需求的担忧。 - **国内表需**：国内表观消费维持增长，但增速放缓，显示需求增长动力不足。 ### 4. 库存分析 - **国内库存**：维持高位并小幅累库，去库动力主要依赖交仓窗口开启和旺季消费带动。 - **海外库存**：LME锌库存持续下降，注销仓单比例上升，显示现货紧张和挤仓现象。 ## 关键信息 - **宏观情绪**：美伊谈判进展有限，美国加息预期回落，但美联储内部分歧导致利率前景不确定性增加。 - **市场逻辑**：锌价上涨主要由海外供应紧张和LME挤仓驱动，国内市场情绪修复后重新关注锌的强现实。 - **交仓窗口**：东南亚交仓窗口阶段性开启，出口利润有所改善，但整体仍处于亏损状态。 - **供应紧张**：国内矿供应紧张预期增强，进口矿亏损导致国内矿供应紧张，冶炼厂原料库存天数下降，冶炼利润受酸价和小金属价格支撑。 - **需求疲软**：初级加工端开工率走弱，终端需求疲软，显示市场对需求增长的担忧。 - **库存压力**：国内库存维持高位，海外LME锌库存持续下降，注销仓单比例上升，显示现货紧张和挤仓现象。 ## 结构清晰 ### 一、行情回顾 - **盘面表现**：锌价强势运行，主要交易海外现货供应紧张和LME挤仓。 - **现货方面**：国内现货成交偏弱，升贴水小幅下行；海外现货溢价维持偏高水平。 ### 二、供应端 - **矿端**：国内锌精矿产量小幅上升，但进口矿亏损持续，国内矿供应紧张预期增强。 - **冶炼端**：冶炼利润受酸价和小金属价格支撑，但整体仍处于亏损状态。国内冶炼厂因检修恢复，短期产量回升，但去库动力不足。 ### 三、需求端 - **初级加工端**：镀锌、压铸锌合金、氧化锌开工率均有所下降，企业采购意愿不强，主要以刚需为主。 - **终端需求**：地产、汽车、白电等终端需求疲软，显示市场对需求增长的担忧。 - **国内表需**：国内表观消费维持增长，但增速放缓，显示需求增长动力不足。 ### 四、库存 - **国内库存**：维持高位并小幅累库，去库动力主要依赖交仓窗口开启和旺季消费带动。 - **海外库存**：LME锌库存持续下降，注销仓单比例上升，显示现货紧张和挤仓现象。 ## 结论 锌当前主要矛盾仍在于内外分化，关注点仍在于出口窗口的开启效用。在供应偏紧背景下，锌价有上行支撑，但宏观方面仍旧是不确定项，短期虽有缓和但美伊争端反复，通胀担忧下仍有加息压力。市场应重点关注内外套利和出口窗口的开启效用，以及宏观情绪的进一步修复。