20210129-西南期货-有色专题报告_锌价持续下探_节后有望修复_4页_425kb

有色专题报告总结

核心内容概述

本报告分析了锌价在节前及节后可能的走势，结合锌精矿供应、冶炼厂生产情况以及下游消费表现，认为当前锌价持续下探，但节后存在价格修复的可能。

主要观点

• 锌精矿供应偏紧：受季节性因素影响，国内高海拔、高纬度地区的矿企仍处于停产阶段，导致国产锌精矿供应环比下降。同时，2月锌精矿进口量因春节假期影响而减少，整体供应维持紧平衡。
• 冶炼厂生产亏损：锌精矿加工费持续走低，冶炼企业利润空间被压缩，部分企业计划在2月中下旬进行检修减产，预计国内锌锭产量将环比减少万余吨。
• 消费端转淡但优于预期：节前锌下游消费转淡时间晚于预期，部分企业仍保持较高开工率，且在当前价位适当备货，因此锌锭社会库存表现尚可。节后中大型企业复工速度加快，复工时间同比提前，预计社会库存累库幅度和时间长度将明显下降。
• 节后锌价有望修复：当前锌价已过度反映节前消费转淡的预期，节后随着生产恢复和库存压力缓解，锌价重心有望上修。

关键信息

锌精矿供应情况

• 国内矿企受气候影响，处于季节性停产阶段。
• 2月锌精矿进口量因春节假期而减少，整体供应维持紧平衡。
• 锌精矿加工费持续低位，与沪锌价格呈负相关。

冶炼厂检修计划

• 多家冶炼厂计划在2月中下旬进行检修减产，影响锌锭产量。
• 具体检修企业及影响量如下：

下游消费情况

• 中小型镀锌企业于1月下旬陆续停产，大型镀锌厂集中在2月上旬放假。
• 华东地区受疫情影响较小，复工时间早于华北和华南。
• 压铸锌合金厂于1月下旬基本停产，中大型企业节后复工时间多临近2月底。
• 氧化锌企业于1月底至2月初放假，节后复工集中于2月中旬。

锌锭社会库存

• 节前社会库存表现尚可，部分企业备货行为抑制了库存快速累积。
• 节后中大型企业复工加快，库存累库幅度和时间将同比明显下降。

预测与结论

• 节前走势：锌价维持弱势下探，主要受供应偏紧和消费转淡影响。
• 节后走势：锌价有望修复，主要因社会库存压力减小，生产恢复加快，以及市场预期改善。

数据来源

• 图1：锌精矿加工费和沪锌主力合约（单位：元/吨）
• 图2：冶炼厂检修计划表
• 图3：国内三地锌社会库存（单位：万吨）

数据来源：SMM，西南期货研究所

免责声明

本报告仅供西南期货有限公司客户使用，不构成任何投资建议。报告信息来源于公开资料或实地调研，本公司不对信息的准确性及完整性作任何保证。报告内容可能随时调整，本公司不承担因客户使用本报告而产生的任何损失责任。未经授权，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用本报告内容。