钢铁行业2019年三季度策略报告：上半年钢企盈利前瞻和三季度行业机会分析_17页_828kb

上半年钢企盈利前瞻和三季度行业机会分析总结

核心内容

行业概况

2019年上半年，钢铁行业面临产量高企、铁矿石价格上涨导致利润压缩的挑战。钢铁利润在5月份后进入加速下跌通道，6月20日各大品种加权利润为-243元/吨，接近近5年最差水平。铁矿石在黑色产业链中利润占比达到近年来新高，对钢铁企业利润形成挤压。

三季度展望

预计2019年三季度钢铁行业将迎来价格和利润的上升拐点。主要驱动因素包括：

• 限产政策：唐山限产政策是三季度影响钢价的核心因素，通过削减高炉开工率和库存，缓解高产量压力。
• 需求端韧性：三季度需求端表现不悲观，8月中旬起需求将回升，且超季节性因素显示需求同比增速较难出现明显下滑。
• 供需结构改善：三季度供需缺口预计超过往年均值，表现为供不应求局面，推动钢价上涨。

投资建议

随着三季度供需格局边际改善，钢价有望出现上升拐点。部分优质钢企的低估值已反映前期市场悲观情绪，若钢价上行，将给予优质钢铁企业股价较大上行动力。推荐三钢闽光、方大特钢、南钢股份。

主要观点

限产政策的影响

• 唐山限产政策的实施导致高炉开工率迅速下降，6月28日当周从69%降至58%，预计后续仍会进一步下移。
• 限产政策通过减少供应，促进供需再平衡，同时反映政府对环保和行业盈利的底线思维。

需求端分析

• 三季度需求端韧性仍在，地产和基建需求将支撑钢铁行业。
• 盘螺与螺纹价差领先地产施工同比增速约2个月，预计地产施工同比增速将回升，带动钢铁需求。

供需缺口与价格驱动

• 三季度供需缺口相比往年同期更大，预计分别为546万吨、276万吨、610万吨。
• 供需缺口的超额部分是推动钢价上涨的核心因素，当钢铁出现超越季节性的供需缺口时，价格往往具有较强向上驱动力。

关键信息

限产政策

• 唐山市发布《关于做好全市钢铁企业停限产工作的通知》，要求加大停限产力度。
• 绩效评价为A类的企业限产20%，其他企业限产不低于50%。
• 在线监测重新复核，确保数据真实；加大问责和媒体监督，限产政策更透明。

钢铁企业盈利预测

• 三钢闽光：2019Q2单季销量256.2万吨（环比+7.5%），营业收入93.50亿元（环比+12.0%），归属净利润11亿元（环比+14.8%），吨净利430.86元（环比+6.8%）。
• 方大特钢：2019Q2单季吨成本为2744.40元（环比+3.2%），吨毛利为935元（环比+6.7%），吨净利为451.30元（环比-4.2%），盈利能力高于行业。
• 南钢股份：2019Q2单季吨净利为430.86元（环比+6.8%），业绩表现优于行业。

钢铁行业盈利结构

• 钢铁行业利润占比在黑色产业链中已回到2017年4月水平，基本回吐了供给侧改革以来的利润。
• 铁矿价格持续上涨，侵蚀钢企利润，但限产政策有助于缓解压力，释放利润空间。

风险因素

• 限产政策落实不达预期。
• 基建与地产投资增速不达预期。

附录

图表目录

• 图1：钢铁利润的季节性变化
• 图2：各环节在黑色产业中的利润占比
• 图3：电炉与高炉的成本差异
• 图4：螺矿比走势图
• 图5：螺纹价格/废钢价格走势
• 图6：限产后高炉开工率迅速下行
• 图7：全国螺纹当周社会库存分区域变化情况
• 图8：钢材社会库存的变动
• 图9：黑色产业链中焦炭利润占比
• 图10：黑色产业链中煤炭利润占比
• 图11：黑色产业链中钢铁利润占比
• 图12：钢材消费量与线螺采购量对比
• 图13：房屋施工面积增速与盘螺-螺纹价差对比
• 图14：钢材的月度需求与预测
• 图15：钢材消费量与线螺采购量对比
• 图16：钢材每月供需缺口及预测
• 图17：螺纹钢价格与库存同比差异的对比
• 图18：钢材每月供需缺口的季节性变化

表格目录

• 表1：粗钢供需平衡表
• 表2：盈利预测模型所需核心指标及详细计算方法
• 表3：钢铁行业7家主要上市公司2019年Q2营收及业绩预测
• 表4：钢铁行业7家主要上市公司2019年Q2吨指标预测
• 表5：三钢闽光2019年Q2经营情况预测
• 表6：三钢闽光2019年Q2吨指标预测
• 表7：方大特钢2019年Q2经营情况预测
• 表8：方大特钢2019年Q2吨指标预测
• 表9：钢铁板块重点推荐与关注公司盈利预测

投资建议

• 推荐关注三钢闽光、方大特钢、南钢股份等优质钢铁企业，因其在三季度有望受益于供需结构改善和钢价回升。

总结

2019年三季度，钢铁行业预计将迎来供需结构改善和钢价上升拐点。限产政策是推动供需再平衡的关键手段，同时需求端的韧性也将对钢价形成支撑。三钢闽光、方大特钢、南钢股份等企业表现突出，具备较强的盈利能力和成本控制能力，值得投资者关注。