20181205-信达证券-农林牧渔行业2019年度投资策略_周期起航_且看参糖_57页_4mb

农林牧渔行业2019年度投资策略总结

核心内容概览

• 行业评级：维持“看好”评级。
• 投资建议：推荐好当家、东方海洋、中粮糖业、北大荒、亚盛集团等公司。
• 行业表现：2018年1-11月，申万农林牧渔指数下跌21.97%，略低于沪深300指数的跌幅（21.29%）。
• 估值情况：农业板块PE（TTM）降至26倍，相对沪深300的估值溢价为1.43倍，处于历史底部。
• 基金持股：基金对农业的持股比例仍处于近8年低位，但部分子板块如畜禽养殖和渔业有所提升。

主要观点

市场表现

• 2018年1-11月，农业板块整体跑输大盘，但畜禽养殖板块表现突出，跑赢行业。
• 基金对农业的持股比例呈现季节性波动，但2018年三季度末同比和环比均有所提升。
• 子板块中，畜禽养殖和渔业基金持股比例增长显著，而动物保健和饲料板块则出现回调。

行业概况

• 财务状况：行业盈利能力未明显改善，净资产收益率同比下降，毛利率下滑。
• 现金流：经营活动产生的净现金流有所改善。
• 负债率：近三年持续攀升，但整体财务压力可控。
• 成长性：营收增速和净利增速均有所放缓。

子版块一：渔业

• 供给端：海参行业供给端因主动去产能和主产区被动减产而收缩，预计2021年才可恢复。
• 需求端：健康饮食理念增强，海产品需求稳步增长，尤其是高端海产品。
• 价格走势：海参价格有望在2019年维持上行趋势，预计年内高点可达220-240元/公斤。
• 投资建议：推荐好当家和东方海洋，两者海参养殖业务占比大，业绩弹性高。

子版块二：糖业

• 国际糖价：18/19榨季全球糖产量预计下降4.47%，产需结余大幅减少，糖价有望在2019年见底。
• 国内糖价：国内糖产量连续三年增长，19年将迎周期反转。
• 投资建议：建议提前布局糖企，关注中粮糖业。

子版块三：畜禽养殖

• 非瘟疫情：非瘟疫情常态化，但禽链价格景气期有望延续至2019年。
• 投资建议：整体性配置，关注行业景气带动的板块行情。

子版块四：饲料行业

• 行业变革：行业集中度提升，龙头成长性明确。
• 投资建议：关注海大集团等龙头企业。

子版块五：种植业

• 种业：种业竞争加剧，兼并重组加快。
• 农垦价值：农垦资源战略价值凸显，建议关注北大荒、亚盛集团等。

关键信息

• 海参行业：供给收缩明显，需求稳步增长，价格有望持续上行至2020年。
• 糖价周期：19年国内糖价将与全球糖市同步迎来周期反转。
• 畜禽养殖：非瘟疫情常态化，但禽链价格景气期有望延续。
• 饲料行业：行业集中度提升，龙头成长性明确。
• 种植业：种业并购潮，农垦价值待重估。
• 风险因素：价格上涨不达预期、宏观经济系统性风险、疫情和天灾风险、政策变动风险。

行业评级与投资主线

• 行业评级：看好。
• 投资主线：聚焦景气行业和细分龙头，重点推荐海参、糖业、畜禽养殖、饲料和种植业板块。

风险因素

• 价格上涨不达预期：可能导致行业盈利不及预期。
• 宏观经济系统性风险：可能影响整体市场表现。
• 疫情和天灾风险：可能对养殖业造成冲击。
• 政策变动风险：可能对行业格局产生重大影响。

重点公司推荐

• 好当家：海参养殖、加工、销售一体化，兼具周期性和成长性。
• 东方海洋：海参养殖业务占比大，业绩弹性高。
• 中粮糖业：受益于糖价周期反转，建议提前布局。
• 北大荒：农垦资源战略价值凸显。
• 亚盛集团：农垦资源价值待重估。

总结

2019年农林牧渔行业面临一定的市场压力，但细分行业如海参和糖业具备明显的景气周期特征，有望实现估值和业绩的双击。畜禽养殖和饲料行业也具备一定的投资价值，尤其是龙头公司。整体来看，农业板块在当前经济形势下，价值愈发显现，板块估值正面临重要的历史转折点。建议投资者关注行业景气度提升带来的机会，特别是海参、糖业、畜禽养殖、饲料和种植业等细分领域。