市场震荡整理，投资者情绪仍偏乐观 —— 期权11月第1周周报总结
核心内容概述
本报告为渤海证券研究所分析师祝涛于2016年11月3日发布的50ETF期权周报，主要分析了50ETF在10月27日至11月2日期间的表现，以及期权市场隐含波动率、成交量、持仓量等关键指标的变化。报告指出，尽管市场整体呈现震荡整理态势，但投资者情绪仍偏乐观，建议投资者持有日历价差组合，以应对市场波动。
主要观点
1. 50ETF震荡整理，隐含波动率差值稍有扩大
- 50ETF走势：上周小幅下跌0.48个百分点，整体震荡整理。
- 波动率变化：
- 日均振幅为0.71%，较前周减少0.26个百分点。
- 日内已实现波动率均值为9.54%，较前周增加0.65个百分点。
- 隐含波动率：
- 认购期权加权平均值为10.0%，较前周减少0.1个百分点。
- 认沽期权加权平均值为15.5%，较前周增加0.4个百分点。
- 认购与认沽期权隐含波动率差值为-5.4%，略有扩大。
2. 成交热度有所下降，投资者情绪仍偏乐观
- 成交量：上周日均成交36.6万张，较前周减少约25%。
- 隐含波动率差值：整体变化不大，仅小幅扩大0.5个百分点。
- 市场贴水情况：
- 近月合约认沽期权贴水幅度与上证50指数期货基本一致。
- 远月合约期权贴水幅度较小。
- 隐含-实际波动率差值：仅出现0.5%的收敛，表明投资者对后市不确定性担忧较低。
- 认沽-认购成交比：保持在低位，略有上升，持仓比下降，处于历史中等水平。
- 波动率指数（iVix）：小幅增加0.3个百分点，整体波动不大。
- 投资者情绪：继续维持震荡预期，情绪偏乐观。
3. 现货市场成交热度回落，仍建议持有日历价差组合
- 现货市场表现：上周成交量较前周减少近30%，结束连续三周上涨趋势。
- 市场结构变化：
- 成分股走势相关性小幅下降。
- 成分个股波动率总体变化不大。
- 上证50波动率短期反弹动能不强。
- 投资建议：
- 建议投资者持有日历价差组合。
- 利用跨式组合捕捉市场情绪变化较大时的波动率反弹机会。
关键信息
- 50ETF震荡整理：小幅下跌，波动率变化不大，市场情绪偏乐观。
- 隐含波动率：认沽期权隐含波动率高于认购期权，差值扩大。
- 成交量下降：受10月合约到期影响，成交量减少25%。
- 持仓比下降：处于历史中等水平，表明市场参与度有所降低。
- 波动率指数小幅上升：iVix增加0.3个百分点，显示市场波动预期略有上升。
- 投资策略建议：日历价差组合与跨式组合仍是当前市场环境下的合理选择。
数据概览
表1: 50ETF成交概况
| 周涨跌幅 |
成交总额（亿元） |
基金份额（亿份） |
日均振幅 |
振幅较前周增减 |
已实现波动率均值 |
波动率较前周增减 |
| -0.48% |
20.47 |
121.53 |
0.71% |
-0.26% |
9.54% |
0.65% |
表2: 11月2日收盘各合约隐含波动率
| 行权价 |
11月认购 |
11月认沽 |
12月认购 |
12月认沽 |
3月认购 |
3月认沽 |
6月认购 |
6月认沽 |
| 1.95 |
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| 2.00 |
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| 2.05 |
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| 2.10 |
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| 2.15 |
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| 2.20 |
- |
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- |
6.1% |
16.8% |
8.8% |
18.2% |
| 2.25 |
10.6% |
13.5% |
9.9% |
14.6% |
9.4% |
17.6% |
10.5% |
18.9% |
| 2.30 |
11.6% |
14.1% |
11.2% |
15.3% |
10.7% |
18.1% |
11.7% |
19.5% |
| 2.35 |
13.3% |
16.1% |
12.2% |
16.4% |
11.5% |
19.0% |
12.3% |
20.0% |
| 2.40 |
14.5% |
19.0% |
12.8% |
18.0% |
12.2% |
20.0% |
12.9% |
20.6% |
| 2.45 |
- |
- |
13.6% |
19.9% |
12.8% |
21.2% |
- |
- |
表3: 不同期限合约的成交持仓情况
| 期限 |
认购成交量（张） |
认沽成交量（张） |
认购持仓量（张） |
认沽持仓量（张） |
| 201611 |
782,339 |
492,951 |
318,907 |
225,408 |
| 201612 |
199,983 |
135,221 |
235,009 |
218,569 |
| 201703 |
77,624 |
72,101 |
104,770 |
112,559 |
| 201706 |
30,596 |
36,983 |
15,147 |
22,478 |
| 合计 |
1,090,542 |
737,256 |
673,833 |
579,014 |
表4: 上周每个交易日的成交持仓情况
| 日期 |
认购成交量（张） |
认沽成交量（张） |
认购持仓量（张） |
认沽持仓量（张） |
| 2016/10/27 |
190,737 |
150,587 |
579,083 |
526,838 |
| 2016/10/28 |
290,805 |
173,959 |
600,780 |
545,499 |
| 2016/10/31 |
200,145 |
146,218 |
624,888 |
551,549 |
| 2016/11/1 |
211,832 |
127,254 |
641,764 |
567,967 |
| 2016/11/2 |
197,023 |
139,238 |
673,833 |
579,014 |
表5: 周涨跌幅前5合约
| 周涨幅前5合约 |
涨跌幅 |
| 50ETF沽6月2.20 |
15.1% |
| 50ETF沽6月2.25 |
13.4% |
| 50ETF购6月2.20 |
9.9% |
| 50ETF沽11月2.35 |
8.5% |
| 50ETF沽6月2.40 |
8.4% |
| 周跌幅前5合约 |
涨跌幅 |
| 50ETF沽12月2.00 |
-47.1% |
| 50ETF购11月2.40 |
-33.8% |
| 50ETF购12月2.45 |
-31.8% |
| 50ETF沽12月2.05 |
-29.2% |
| 50ETF购12月2.40 |
-28.9% |
表6: 成交量、持仓量前5合约
| 成交量前5合约 |
成交量（张） |
| 50ETF购11月2.30 |
261,301 |
| 50ETF沽11月2.30 |
183,428 |
| 50ETF购11月2.25 |
159,459 |
| 50ETF购11月2.35 |
153,494 |
| 50ETF沽11月2.35 |
109,150 |
| 持仓量前5合约 |
持仓量（张） |
| 50ETF购11月2.30 |
103,426 |
| 50ETF购11月2.35 |
88,685 |
| 50ETF沽11月2.30 |
65,965 |
| 50ETF沽11月2.25 |
58,259 |
| 50ETF购12月2.45 |
56,450 |
投资建议
- 策略建议：在市场震荡整理的背景下，建议投资者持有日历价差组合。
- 波动率捕捉：利用跨式组合在市场情绪波动较大时捕捉波动率反弹机会。
- 市场情绪：投资者情绪偏乐观，隐含波动率差值扩大，但对后市不确定性担忧较低。
重要声明
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