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在僵局中等待变局 - 2016年9月策略月报总结

核心内容

本报告为2016年9月的A股市场策略分析，指出市场在宏观经济弱复苏、投资者风险偏好未明显恢复、机构投资者加仓意愿低、网下打新资金流入量不确定等背景下，整体仍处于震荡格局，缺乏大幅波动空间。蓝筹股表现相对稳健，中小创则面临挤泡沫压力。

主要观点

• 9月市场尚未出现打破僵局的信号，整体保持平稳。
• 宏观经济呈现弱复苏，但业绩增长预期未明显改善。
• 市场结构高估仍存，无风险收益率有转升迹象。
• 投资者风险偏好未明显变化，机构投资者缺乏加仓意愿。
• 网下打新资金成为8月市场上涨的重要变量，但其作用在9月可能减弱。
• 外部市场压力仍存，但影响时点可能接近年底。

投资思路

• 建议投资者维持中性仓位。
• 增加价值型蓝筹股和防御性品种的配置。
• 减少对高估值成长股和概念股的持仓。

配置建议

• 行业配置：医药、基建、环保、半导体和电子元器件。
• 主题配置：PPP主题、低估值类债券蓝筹股。

关键信息

市场表现回顾

• 8月市场各指数均收涨，但主要涨幅集中在8月12日至15日。
• 蓝筹股在8月创出半年新高，但中小创未能突破。
• 食品饮料、家用电器等防御性行业表现较好，房地产、建筑装饰等受益于市场热点。

估值情况

• 上证和沪深300指数估值低于历史均值，但距离熊市底部仍有差距。
• 创业板估值严重高估，市盈率高达73倍，存在泡沫。
• 建筑装饰、家用电器等行业估值较为合理。

资金和流动性

• 市场资金流入有所回升，但整体仍偏谨慎。
• 融资余额温和增长，但成交量未明显放大。
• 沪股通维持净流入，但港股通资金南下意愿更强。
• 基金仓位比例继续下降，市场情绪稳定。

宏观数据

• 8月官方制造业PMI回升至50.4，但财新PMI小幅走低。
• 固定资产投资增速下滑，民间投资萎靡。
• M1继续超高速增长，但未有效进入实体经济。
• 外贸形势严峻，出口增速仍为负值。

货币、利率和汇率

• 无风险收益率有转升迹象，对市场估值构成压力。
• 美元指数震荡，人民币汇率承压下行。
• 十年期国债收益率下降，票据贴现利率维持下行趋势。

商品和价格

• 原油价格冲高回落，动力煤震荡走高。
• 黄金价格高位回落，期铜价格回落，期铝维持高位。
• 螺纹钢冲高回落，焦炭创出新高。
• 聚丙烯/PVC价格先扬后抑，猪肉价格回落，鸡肉价格温和上涨。

风险提示

• 经济数据边际改善力度低于预期。
• 人民币汇率大幅贬值。
• 制度性利空。

重要政策及事件

• 8月深港通获批，但资金南下意愿更强。
• 财政部推动PPP项目落地，可能成为财政发力突破口。
• 央行维持货币政策平稳，未明显宽松。
• 国资委启动国企员工持股试点。
• 国务院发布降低实体经济企业成本方案。

市场结构与9月展望

• 9月市场波动空间有限，蓝筹股维持窄幅波动。
• 中小创可能面临挤泡沫压力，估值修复可能较慢。
• PPP主题投资价值逐渐显现，但个股爆发力有限，建议波段操作。

总结

9月份A股市场整体仍将以震荡为主，蓝筹股具备相对优势，但市场缺乏明显主线。投资者应保持中性仓位，关注价值型蓝筹和防御性品种，避免高估值成长股和概念股。PPP主题和低估值类债券蓝筹股为本月重点配置方向。需警惕经济数据改善不及预期、人民币贬值及制度性风险。