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医药行业二季度投资策略总结

核心内容概述

本报告是国金证券研究所医药组针对2014年二季度的投资策略分析，旨在为投资者提供兼顾长线逻辑与短期可操作性的建议。报告回顾了一季度的投资情况，并对二季度的投资方向、政策影响、医与药的博弈及重点个股进行了分析。

一、一季度回顾

1. 年度策略验证

• 核心逻辑：“一个策略”围绕政策变化判断投资潮起潮落；“两手准备”把握传统医药和新兴健康服务机会。
• 三大战役：健康服务、优质处方药、独家基药。
• 验证情况：健康服务表现突出，优质处方药在12月、1月有阶段性表现，独家基药尚未反应。

2. 周报思路

• 多次提示市场机会，如处方药、健康服务、转型公司等。
• 重点分析公司包括：华东医药、恒瑞医药、济川药业、复星医药、益佰制药等。

3. 个股推荐

• 转型公司：科华生物（及隐形股）
• 医疗器械：凯利泰、鱼跃医疗
• 医疗服务：复星医药（含爱尔眼科、迪安诊断、信邦制药、凤凰医疗）
• 化学处方药：华东医药（含恒瑞医药、恩华药业）
• 中药处方药：益佰制药（含济川药业、红日药业）

二、二季度展望

1. 研究体系

• 保持年度策略“一个策略、两手准备、三大战役”的思路。
• 采用“政策分析、医与药博弈、轮动”的战术方法。

2. 基本面观点

• 药品市场进入政策干扰期，需关注研发与好产品。
• 医疗服务行业趋势性强，具有大增长潜力。

3. 投资面分析

• 二季度行业趋势性不如一季度，操作上建议多看少动。
• 个股价值大于行业，关注有安全边际和基本面提升逻辑的标的。

4. 投资建议

• 传统医药：优先考虑益佰制药、华东医药。
• 新兴医药：继续选择科华生物、凯利泰、信邦制药等。
• 其他机会：关注转型公司和细分领域机会。

三、重点个股分析

1. 华东医药

• 业绩：2013年收入167.2亿，净利润5.75亿，增长稳定。
• 亮点：百令胶囊、阿卡波糖等主导品种增长潜力大。
• 建议：给予“买入”评级，目标价50元，考虑增发及主业增长。

2. 云南白药

• 业绩：2013年收入158亿，净利润23.21亿，增长显著。
• 亮点：日化新品增长强劲，健康事业部有潜力。
• 建议：维持“增持”评级，目标价未明确，但长期看好。

3. 昆明制药

• 主业：血塞通预计增长25%-30%，三七价格下降有助于抵消成本。
• 亮点：天眩清和中药厂增长潜力大。
• 建议：给予“买入”评级，目标价36元。

4. 泰格医药

• 业务：订单充裕，CRO行业龙头，未来业绩增长可期。
• 亮点：完成亚太区布局，业务升级持续。
• 建议：维持“买入”评级，预计EPS增长30%、45%、37%。

四、健康服务产业链分析

1. 健康服务定义

• 包括治疗、药物、保健、康复、养老等，产业链纵深长。

2. 参与方式

• 机构主体：医院、康复中心、健康管理中心。
• 配套系统：服务外包、信息化、商业保险。
• 基础产业：医疗器械、药品、保健品、疫苗。

3. 政策推动

• 国家政策逐步鼓励健康服务，从“允许”到“鼓励”，从“补充”到“转型重大举措之一”。
• 医疗资源供需不匹配，健康服务成为解决矛盾的重要手段。

4. 增长潜力

• 健康服务业预计2020年达到8万亿以上，民营医院床位数将快速增长。
• 未来增长空间大，适合具备管理能力与资源整合能力的企业。

五、重点公司分析

1. 复星医药

• 定位：打造全产业链医疗帝国。
• 亮点：医疗服务加速发展，具备规模效应。
• 建议：维持“增持”评级，目标价未明确。

2. 信邦制药

• 定位：医疗服务区域龙头，具备并购扩张能力。
• 亮点：核心品种首次入选基药，有望放量。
• 建议：预测净利润增长，维持“买入”评级。

3. 凤凰医疗

• 定位：中国最大私立医疗集团，具备品牌效应。
• 亮点：规模效应初现，盈利模式可复制。
• 建议：维持“增持”评级，关注扩张进程。

4. 爱尔眼科

• 定位：专科连锁眼科医院，具备全国扩张能力。
• 亮点：业务均衡发展，具备品牌壁垒。
• 建议：维持“增持”评级，目标价未明确。

5. 迪安诊断

• 定位：诊断外包与IVD产品代理，行业增速快。
• 亮点：全产业链布局，未来成长空间大。
• 建议：给予“买入”评级，目标价85元。

6. 凯利泰

• 定位：微创介入领域平台型公司。
• 亮点：通过并购成长，未来3-5年增长潜力大。
• 建议：维持“买入”评级，预计2015年利润约2亿。

7. 鱼跃医疗

• 定位：综合实力最强的医疗器械平台。
• 亮点：家庭护理领域优势明显。
• 建议：重点关注其在医疗器械领域的布局。

六、投资建议总结

• 二季度操作建议“多看少动”，关注个股价值。
• 传统医药：关注确定性收益，如益佰制药、华东医药。
• 新兴医药：关注趋势性机会，如科华生物、凯利泰、复星医药。
• 健康服务：作为未来十年趋势，建议长期布局。
• 投资逻辑：结合政策、医与药博弈、产业链轮动。

七、风险提示

• 政策不确定性可能影响药品市场。
• 医疗服务扩张过程中的管理与整合风险。
• 市场情绪波动可能影响估值。