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市场估值分析总结

核心内容

本报告由国开证券策略研究员孙征于2018年1月23日发布，主要分析了2018年初中国股市的市场表现、资金流向及投资策略，重点聚焦于蓝筹股与中小创股的分化、市场估值、资金来源以及相关行业数据。

主要观点

市场回顾

• 市场分化明显：2018年初市场整体普涨，但随后两周出现明显分化，以沪深300为代表的蓝筹股持续上涨，而中小创股则跌破年初启动位。
• 蓝筹股强势：沪深300指数全周上涨1.43%，上证50指数上涨3.29%，显示蓝筹股的强势表现。
• 结构性行情延续：中小市值公司与蓝筹股持续背离，中证1000指数创出35个月新低，表明市场仍处于结构性行情中。

资金流向

• 增量资金来源：从12月底以来，流入市场的资金主要来自港资（沪深港通）和基金，而非散户。
• 资金集中趋势：增量资金倾向于增持已有投资品种，进一步向蓝筹股集中，导致市场呈现存量博弈特征。

宏观经济数据

• GDP增速略超预期：2017年全年GDP增长6.9%，略高于预期6.8%，主要得益于净出口对GDP增长的拉动。
• 工业增加值平稳：12月规模以上工业增加值同比增长6.2%，制造业和水电燃气供应行业表现较好，采矿业则有所下滑。
• 固定资产投资：全年固定资产投资增长7.2%，民间投资增速反弹，建议关注资本扩张较快的行业。
• 消费数据疲软：社会消费品零售总额增长10.2%，但限额以上企业消费大幅回落，对整体增速形成拖累。

关键信息

投资建议

• 短期策略：指数反复走强，市场短期以盘中调整模式上涨，继续看好春季攻势，但需注意调整压力积累。
• 关注品种：
  • 低PB和低PE的蓝筹股：如银行、交运、港口龙头等。
  • 高分红潜力品种：如中国神华、上汽集团、格力电器等。
• 中长期关注行业：化工、光伏、医药、环保、电子元器件等业绩持续增长的行业。

风险提示

• 流动性趋紧：金融去杠杆政策可能影响市场资金流动性。
• 经济数据走弱：若经济数据持续疲软，可能对市场形成压力。
• 监管趋严：监管政策变化可能对市场产生不确定性。
• 海外市场波动：若海外市场大幅下跌，可能对A股产生负面影响。

策略关注数据

• 各板块PE（TTM）：反映市场整体估值水平，有助于判断投资机会。
• 各板块换手率：显示市场活跃度，低换手率可能意味着资金集中。
• 大小盘相对收益：显示大小盘股的相对表现，有助于判断市场风格。
• 融资余额和净买量：反映市场融资情况，显示资金流入趋势。
• 沪深港通资金流入：显示外资对中国市场的关注度及资金动向。
• 美元指数与汇率：显示人民币汇率走势及国际资本流动情况。
• 国债收益率：反映市场对经济前景和通胀的预期。
• SHIBOR/GC007：显示市场短期资金成本，影响市场流动性。
• CRB指数与BDI指数：反映大宗商品和航运市场走势，对经济周期判断有参考价值。

投资评级标准

行业投资评级

• 强于大市：相对沪深300指数涨幅10%以上；
• 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间；
• 弱于大市：相对沪深300指数跌幅10%以上。

短期股票投资评级

• 强烈推荐：未来六个月内，相对沪深300指数涨幅20%以上；
• 推荐：未来六个月内，相对沪深300指数涨幅介于10%~20%之间；
• 中性：未来六个月内，相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间；
• 回避：未来六个月内，相对沪深300指数跌幅10%以上。

长期股票投资评级

• A：未来三年内，相对于沪深300指数涨幅在20%以上；
• B：未来三年内，相对于沪深300指数涨跌幅在20%以内；
• C：未来三年内，相对于沪深300指数跌幅在20%以上。

分析师简介

• 孙征：国开证券策略研究员，人民大学金融学硕士，13年证券从业经历，6年策略研究经验，自2015年加入国开证券研究部。
• 执业资格：具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，保证报告数据来源合规，分析逻辑独立、客观、公正。

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